| 顶尖财经网(www.58188.com)2025-5-8 6:12:12讯：
美的集团 中信证券——美的集团2025年一季报点评—外销增速亮眼，业绩超预期 公司受益于外销高景气，25Q1业绩超预期。北美抢出口有一定拉动，但非美地区收入增速亮眼(我们预计增速或超30%)，带动25Q1整体业绩快速增长。内销方面，公司仍然以盈利能力优先，价格保持稳健；针对北美关税，公司将加速产能出海，我们预计关税实际影响有限。维持“买入”评级。 中联重科 中国银河——25年一季报点评：业绩表现优异，经营质量持续提升 事件：公司发布25年一季报，实现营收121.17亿元/同比+2.92%，归母净利润14.1亿元/同比+53.98%，扣非归母净利润8.74亿元/同比+12.4%；毛利率28.67%/同比+0.21pct，归母净利率11.64%/同比+3.86pct。业绩表现优异。 海外占比进一步提升，全球化战略成效显著。25Q1国内/境外业务实现收入55.5亿元/65.7亿元，同比-9%/+15%，境外收入占比达54.2%，同比+5.77pct，且区域分布更加均衡，覆盖欧洲、中东、东南亚、非洲、中亚、南美、南亚、东亚、澳新等多元区域。25Q1公司在英、德、韩、土耳其、印尼、秘鲁等国新增投运30+个网点、12个服务备件仓库，投建匈牙利工厂、德国工厂二期项目，投产后在欧洲产能近百亿元。截至Q1末，公司在全球网点超430个，服务备件仓库超220个，海外员工约7300人，其中当地籍员工约4600人。 传统主业内销增速超预期转正，新兴业务持续拓展。核心业务上，25Q1行业层面工程起重机和塔机国内销量同比-5%和-57%，而公司起重机械内销超预期转正，跑赢行业增速。公司履带吊/汽车吊位列行业第一/第二。同时，公司25Q1混凝土机械也实现了正增长。新兴业务上，公司国内中大挖企稳增长，海外推出11款新品，大挖同比增长约60%；挖机销售上开发经销商近40家，建设了近300个营销网点。高机板块Q1推出多款叉装车、桅柱、车载新品，并新建匈牙利工厂。农机板块，200马力段中高端拖拉机产品市占率国内前三，小麦机行业第二，烘干机保持行业第一，海外出口增速连续三年保持中国农机第一。矿山领域，公司具备“挖-卡”组合和端到端优势，已实现行业首台全国产100吨级电传动自卸车的海外销售，朝全球高端矿山市场快速发展。 现金流显著提升，经营呈现高质量。25Q1公司销售费/管理/研发/财务费用率分别为8.37%/4.06%/6.03%/-0.72%，同比+1.2/-0.42/+0.38/-1.18pct。销售费用率上升，主要由于全球产能和营销网点布局尚处于投入阶段，研发费用率上升，主要由于加大新业务研发投入。25Q1公司实现经营性现金流7.4亿元/同比+140.96%，净现比48.8%/同比+18.7pct，存货235.7亿/同比压降7.5亿元，应收敞口445.37亿元/同比压降63.6亿元。 盈利预测与投资建议：农田水利、市政工程、机器替人趋势下，工程机械内需持续改善，1-3月挖机内销/出口同比+38.3%/+5.5%，4月CMI为130.95，微超扩张值，同比+27.2%，环比+1.9%。海外新兴市场与电动化智能化需求日益提升。中联全球化成效显著，传统主业超预期，新兴业务持续拓展，有望顺应行业趋势迎来业绩放量。我们预计公司25-27年实现归母净利润49亿/60亿/73亿元，对应25-27年PE为13.5/11.0/9.1倍，维持“推荐”评级。 舍得酒业 华鑫证券——公司事件点评报告：业绩表现承压，期待弹性恢复 业绩短期承压，合同负债环比增长 业绩整体承压，处于调整期。2025Q1总营收/归母净利润分别为15.76/3.46亿元，分别同比-25%/-37%。产品结构变化致毛利率下滑，管理费用整体优化。2025Q1毛利率/净利率分别为69%/22%，分别同比-4.8/-4.2pcts。2025Q1销售/管理费用率分别为19%/8%，分别同比+3.0/-0.01pcts。税费及购买商品接受劳务支出减少，经营净现金流大幅增长。2025Q1经营净现金流/销售回款分别为2.24/16.23亿元，分别同比+107%/-15%。截至2025Q1末，公司合同负债2.06亿元(环比+0.41亿元)。 电商渠道表现较好，省内市场相对稳健 分产品看，2025Q1中高档酒/普通酒营收分别为12.34/2.08亿元，分别同比-28%/-13%；其中，普通酒占比同比+2pcts至14.42%，整体经济承压下中高档酒销售下滑幅度较大。分渠道看，2025Q1批发代理/电商销售营收分别为12.37/2.05亿元，分别同比-32%/+37%，电商销售渠道增长显著，营收占比同比+7pcts至14.21%。分区域看，2025Q1省内/省外营收分别为4.94/9.49亿元，分别同比-9%/-33%，公司注重遂宁等省内根据地市场开发以来成效明显，营收占比同比+7pcts至34.23%。 盈利预测 短期白酒消费疲软致公司业绩承压，长期看好商务场景复苏后品味舍得在次高端市场的品牌力持续提升。考虑到公司作为次高端弹性标的，且较早进入业绩调整期，目前基数较低，后续经济复苏后商务宴请预计恢复，公司业绩与股价表现弹性预计较高，我们调整公司2025-2027年EPS为2.10/2.84/3.61(前值为1.31/1.58/1.91)元，当前股价对应PE分别为28/20/16倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、舍得增速不及预期、老酒战略推进受阻、省外扩张不及预期、夜郎古销售不及预期、股份回购进度低于预期、股权激励目标实现低于预期。 银轮股份 中信证券——银轮股份2024年年报及2025年一季报点评—出海、新业务齐放量，盈利能力再上台阶 银轮股份)
href=/002126/>银轮股份（002126）公告2024Q4营收34.97亿元，归母净利润1.79亿元，扣非归母净利润1.34亿元。2025Q1实现营收34.16亿元，归母净利润2.12亿元，扣非归母净利润2.08亿元。随着新项目的投产，乘用车与数字能源业务业绩保持快速增长，商用车业务在2025Q1开始复苏，公司业绩符合预期。公司海外工厂与数字能源业务进入放量期，利润率提升释放业绩弹性。公司在机器人上的布局浮出水面，参考公司在乘用车、数字能源上再创业的成功，我们看好公司未来在机器人业务上取得关键突破。预计公司2025/2026/2027年归母净利润为10.55/13.14/16.05亿元，参考可比公司估值，给予公司2025年30xPE，维持目标价38元，维持“买入”评级。 天孚通信 中信证券——天孚通信2024年年报及2025年一季报点评—业绩稳健增长，高速光器件产品加速放量 2024年公司实现营业收入32.5亿元，同比+67.7%；归母净利润13.4亿元，同比+84.1%；毛利率57.2%，同比+2.91pcts。2025Q1公司收入、利润同比增长趋势延续，主要受益于全球数据中心建设带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长。我们看好AI热潮为公司高端光器件/光引擎业务带来的巨大且持续的发展机会，同时公司积极研发投入+产品布局领先，有望进一步夯实其行业领先地位。我们给予公司目标价81元，维持“买入”评级。 盐津铺子 东海证券——公司简评报告：核心品类持续放量，多渠道快速发力 事件：公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入53.04亿元，同比+28.89%；归母净利润6.4亿元，同比+26.53%。2025年一季度实现营业收入15.37亿元，同比+25.69%；归母净利润1.78亿元，同比+11.64%。 魔芋制品快速放量，预计高成长延续。2024年辣卤零食、烘焙薯类、深海零食、蛋类零食、果干坚果、蒟蒻果冻布丁分别实现营收19.62、11.58、6.75、5.8、4.84、3.01亿元，同比分别+32.36%、+17.31%、+9.1%、+81.87%、+81.5%、+39.1%。其中，辣卤零食细分品类中休闲魔芋制品、肉禽制品、休闲豆制品、其他分别同比+76.09%、+10.88%、+12.06%、+12.08%。休闲魔芋制品、蛋类零食和果干坚果持续表现突出。2024年，公司启动品类品牌战略，主推“大魔王”和“蛋皇”，迅速获得单品冠军。麻酱素毛肚迅速破圈，打破休闲零食最快单品破亿纪录，预计魔芋类零食仍在高速成长期。2025Q1魔芋品类及蒟蒻、蛋皇等产品的收入增速高于公司整体，预计全年高增速延续，带动公司毛利率提升。 经销和电商渠道实现高增，核心产品出海加速。2024年直营商超、经销和其他渠道、电商渠道分别实现营业收入1.88、39.56、11.59亿元，同比-43.72%、+34.01%、+39.95%。公司直营商超渠道同比下滑，主因公司战略升级，渠道改革。经销渠道及电商渠道势能强劲。公司持续推进全渠道战略，大力拓展以山姆为代表的高势能渠道、定量流通渠道，高增长渠道带动盈利能力提升。出海方面，公司以魔芋品类为核心进入东南亚市场，打造自有品牌“Mowon”，在泰国市场实现突破，并逐步辐射到全球市场。 渠道结构变化致毛利率略降，费用管控良好。公司2024年毛利率为30.69%(同比-2.85pct)，2025Q1毛利率为28.47%(同比-3.63pct)。毛利率略有下降，主因公司渠道结构变化，电商以及零食量贩渠道占比提升。2024年销售和管理费用率分别为12.5%(同比-0.04pct)、4.13%(同比-0.31pct)。2025Q1销售和管理费用率分别为11.24%(同比-1.76pct)、3.44%(同比-0.79pct)，费用管控良好。随着产品结构的优化，魔芋品类及蒟蒻、蛋皇等高毛利产品的快速增长，以及高势能渠道、海外渠道等的发力，公司盈利能力有望提升。 投资建议：公司魔芋、鹌鹑蛋等核心品类高速增长，各渠道持续深耕。考虑到原材料成本以及营销费用的影响，我们调整2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为8.47/10.46/12.71亿元(2025-2026年前值分别为8.7/10.71亿元)，对应EPS分别为3.1/3.83/4.66元(2025-2026年前值分别为3.17/3.9元)，对应当前股价PE分别为28/23/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内市场需求不及预期、食品安全风险、原材料价格波动风险。
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