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电力行业2025中期投资策略:电力供需转向宽松,重视盈利稳定品种

加入日期:2025-5-7 22:29:11 【顶尖财经网】



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  顶尖财经网(www.58188.com)2025-5-7 22:29:11讯:

(以下内容从开源证券《电力行业2025中期投资策略:电力供需转向宽松,重视盈利稳定品种》研报附件原文摘录)
核心观点
1.行业回顾:电力需求稳定,电源电网投资持续增长
2024年全社会用电量9.87万亿千瓦时,yoy+7.0%;电源投资额1.17万亿元,yoy+20.8%;电网投资额6083亿元,yoy+15.3%。截至2025年4月30日,公用事业板块累计下跌2.9%,在31个一级行业中排名第19;电力板块累计下跌2.3%,电网设备板块累计下跌5.4%,分别在124个二级行业中排名第68和第87。
2.电力:成本下行、政策出台改善盈利预期,息差扩张提高红利配置价值
(1)火电:现货煤价回落,关注行业成本改善带来的盈利弹性。截至2025年一季度末,动力煤大宗价格指数报676元/吨,同比下降169元/吨。若2025年动力煤均价下降至675元/吨,则在发电企业现货比例为20%、50%、80%的情况下,单位发电成本较2024年降低22.51、41.15、59.79元/兆瓦时。(2)水电:板块回调充分,息差扩大,低利率环境下具备长期配置价值。2024下半年,水电股息率与国债收益率的息差走阔,2025年初至今水电净息差均值较2023.5-2024.4区间均值扩大53bp,水电指数较2024年内高点已回撤7.4%。低利率环境下水电作为稳定盈利品种具备配置价值。(3)核电:极端场景下盈利仍有韧性,中期装机增长,远期分红可期。若2030年前后天然铀价格达到90美元/磅,则核电单位燃料成本较当前提高约5.61元/兆瓦时,毛利率下降约1.7pct。在动力煤均价不出现大幅下跌的情况下,核电电价具备支撑。核电核准已进入常态化阶段,中期成长确定,远期分红可期。(4)绿电:绿证市场有望持续完善,风电盈利稳定性较高。2024年自然资源不佳导致全国风光发电利用小时数同比减少。2024年完成绿证补发工作,短期造成供给冲击;本轮供给冲击结束后绿证价格有望陆续回归绿电环境价值,需求刺激政策的陆续出台也有望带来绿证交易的量价齐升。
3.电网设备:国内总量高增、结构分化,海外市场景气延续
2024年国网输变电设备招标额合计728.89亿元,同比增加7.8%;特高压设备招标额合计261.55亿元,同比减少35.5%,2025年有望加快。2025Q1主要电力设备出口金额195.54亿元,同比增长39.6%,2021Q1-2025Q1复合增速33.1%。
4.受益标的:重视盈利稳定品种、央国企资产注入重组机会。(1)火电:华电国际建投能源国电电力、华润电力(H)、申能股份皖能电力浙能电力等;(2)水电:长江电力华能水电国投电力川投能源黔源电力等;(3)核电:中国核电中国广核、中广核电力(H)等;(4)绿电:龙源电力(H)、三峡能源、中国电力(H)、中广核新能源(H)、江苏新能浙江新能中闽能源等;(5)电网设备:平高电气许继电气中国西电国电南瑞四方股份华明装备思源电气金盘科技三星医疗海兴电力等。
5.风险提示:电源投资不及预期、利用小时数下降风险、电网建设不及预期、电力市场建设不及预期、燃料成本上涨风险、市场化电价波动风险、电力安全运行风险。





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