符蓉表示，复盘过去三年食品饮料表现，多数零食企业较相应板块有明显的超额收益。2024年主要零食企业走势呈现较大分化，新渠道、新品类、新模式等变化带来估值方差的扩大。2025年，除了“性价比”流量红利延续之外，线上和线下均会发生新的渠道变化。

其中，山姆“本土化”加速中式零食崛起。从销售规模看，山姆整体或给零食带来百亿垂类空间。

全品类折扣化拓宽量贩空间。维持零食量贩开店天花板预期，双寡头竞争边际趋缓，中腰部品牌寻求转型，头部品牌或以稳现金流及探索新增长点为先。零售效率革命下全品类折扣有望带来新机遇。