顶尖财经网(www.58188.com)2025-4-23 8:07:46讯：

（以下内容从华福证券《轻工制造行业定期报告：3月家具文体社零靓丽，内需景气回升可期》研报附件原文摘录）
投资要点：
【周观点】3月家具、文娱体育社零增长靓丽，持续看好内需消费景气回升；本周个护龙头百亚一季报表现靓丽，外围省份高增全国扩张推进，豪悦护理Q4收入增长提速、关注公司25年代工业务恢复以及卫生巾自主品牌进展；关注晨光股份、布鲁可、康耐特光学回调布局机会。
1）家居：据国家统计局，3月当月家具社零同比+29.5%，增速较1-2月提升17.8pct，住宅竣工面积同比-8.1%，降幅环比收窄9.6pct，住宅销售面积同比-1.2%、降幅环比收窄2.5pct。在国补加持以及消费旺季背景下，3月家居行业景气明显回升，目前大部分公司估值处于历史低位，持续关注板块配置机会。公司关注有望受益行业格局改善的定制龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居，存量需求逻辑顺畅的软体龙头慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股；以及智能家
居龙头好太太、箭牌家居、瑞尔特。
2）造纸：截至2025年4月18日：双胶纸价格5350元/吨（-37.5元/吨），铜版纸价格5660元/吨（-70元/吨）；白卡纸价格4200元/吨（-35元/吨）；箱板纸价格3553.8元/吨（-4.6元/吨），瓦楞纸价格2587.5元/吨（-1.88元/吨）。浆价方面，针叶浆（银星）价格825美元/吨，阔叶浆价格（明星）630美元/吨。根据卓创资讯，本周国内原纸及针叶浆价格均下跌，纸厂刚需压价采浆。下游原纸价格均下跌，其中文化纸的经销商出货节奏偏缓，出版订单尚未集中释放，需求承压下，预期短期内浆价上涨空间有限。木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份。废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。
3）轻工消费：①本周百亚股份发布一季报，1Q25实现营收9.95亿元，同比+30.1%，实现归母净利润1.3亿元，同比+27.3%。Q1线下渠道表现亮眼，实现营收6.5亿元同比+49%，其中核心区域以外省份同比+125.1%，电商渠道营收3.22亿元同比+8.6%。Q1毛利率同比-1pct，主因渠道结构和收入占比变化，高端系列产品占比仍在提升；销售费用率同比-0.43pct，继续加强品牌建设投入。随着舆情影响逐步消化，建议持续关注公司Q2旺季销售表现及线下外围省份的成长势能。②本周豪悦护理发布年报，24年实现营收29.3亿元，同比+6.3%，实现归母净利润3.88亿元，同比-11.65%，其中单Q4营收同比+30.2%，归母净利同比-27.6%。全年公司婴儿卫生用品销售额、销售量分别同比+4.3%、+12.3%，下半年婴儿卫生用品营收增长提速，有望持续受益于生育政策催化下新生儿人口的实质性改善。24年公司实现境外收入4.5亿元，同比+47%，主因泰国豪悦收入大幅提升，泰国产能利用率持续提升、自主品牌深耕当地母婴消费市场实现亮眼增长。公司持续营销投入，全年销售费用率同比+2.3pct，彰显对自主品牌投入的决心，随着丝宝股权收购完成，洁婷卫生巾品牌协同发展可期。③随着国内消费环境回暖，建议关注文创龙头晨光股份边际变化，公司核心业务稳步发展预期不变，25年强化IP战略和国际化，积极拥抱消费新趋势。④新消费建议关注拼搭玩具龙头布鲁可，IP矩阵丰富持续扩圈，以及智能眼镜相关康耐特光学、明月镜片、博士眼镜；⑤持续推荐渠道拓宽&产品价升的口腔护理龙头登康口腔，建议关注稳健医疗、百亚股份、豪悦护理。
4）出口链：①3月我国家具及零件出口金额（美元计）同比+7.2%，1-3月累计同比-8%。3月越南木材与木制品出口额约达15亿美元，拉动2025年第一季度木材与木制品出口总额达39.5亿美元，同比+11.6%，除木材以外的其他材料家具3月出口同比+35.7%。我们认为，短期美国对东南亚高额关税暂缓90天执行，短期或持续带动显著的抢出口效应，具备完善海外产能布局的企业有望受益；长期看轻工行业产能向美国转移难度大，有全球化生产能力的企业仍具竞争力。②截至2025年4月18日海运费CCFI、SCFI综指分别环比+0.7%、+0.1%，当前海运费已较上年Q2以来高点显著回落。出口链公司关注浙江自然、哈尔斯、匠心家居、永艺股份、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、恒林股份。
5）包装：本周美盈森发布年报及一季报，24年公司实现营收40.07亿元，同比+14.07%，归母净利润2.82亿元，同比+43.61%，25Q1营收9.71亿元，同比+15.28%，归母净利润0.80亿元，同比+15.69%。同时，公司持续分红，坚定回报投资者，在2024年共实施3次现金分红，共计派发现金红利8.73亿元。持续推荐低估值、高股息包装龙头裕同科技，金属包装在行业整合预期下关注盈利修复趋势，公司推荐昇兴股份、奥瑞金。
6）新型烟草：本周英美烟草股东大会重申“无烟世界”战略，英美烟草致力于到2035年实现以无烟业务为主的营收结构，当前其新型烟草产品用户达2910万，新型烟草业务占集团总营收的17.5%。英美烟草计划2025年在美国市场恢复利润增长，并持续推出产品创新，包括通过技术手段验证用户年龄防止未成年人接触等。英美烟草预计全年集团营收同比增长1%，下半年的增长为全年主要驱动；并预计26年开始力争年收入增长3%-5%，运营利润增长4%-6%。从近期全球电子烟监管趋势看，合规减害、强调青少年保护为监管重点，合规产品优势扩大；随着国际烟草龙头HNB产品在美国FDA审批推进，亦有望带动相关新型烟草产品在新区域的销售；英国受政策影响预计一次性承压，但有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换。建议关注与头部客户就电子烟与HNB产品深入合作、盈利有望企稳增长、换弹式/自有品牌优势突出的新型烟草龙头思摩尔国际。
7）纺织服装：根据国家统计局，1-3月服装鞋帽针纺织品归上企业零售额3869亿，同比增长3.4%，1-3月体育、娱乐用品类归上企业零售额399亿，同比增长25.4%，在国内经济政策提振下，服装消费有望延续稳步改善趋势。建议关注品牌服饰龙头海澜之家、报喜鸟、波司登、比音勒芬；运动服饰建议关注安踏、李宁、361度；户外经济景气延续，建议关注浙江自然、牧高笛、三夫户外。
风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。