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特斯拉及新势力车企专题:特斯拉稳健增长,新势力经营改善,全面加码智能化

加入日期:2025-1-2 17:06:30 闁靛棙鍔欓妴濠勪焊閺嶎剙鍋嶇紓浣哥箳缂嶅濡撮敓锟�



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  顶尖财经网(www.58188.com)2025-1-2 17:06:30讯:

(以下内容从东吴证券《特斯拉及新势力车企专题:特斯拉稳健增长,新势力经营改善,全面加码智能化》研报附件原文摘录)
摘要
总结:1)销量端看,24Q3特斯拉销量稳健,新势力普遍高增,其中小鹏、零跑受益新车型驱动,环比增长亮眼。2)单车数据来看,盈利普遍改善,其中特斯拉单车净利环增33%超预期,零跑减亏幅度超预期。3)特斯拉及新势力25年为新车型周期大年,其中特斯拉我们预计25年销量增20%-30%,新势力25年目标高增。4)智能化进展加速,特斯拉端到端已被证明成功,FSD13进一步提升两次接管间里程,25年有望看到FSD引入中国/欧洲。新势力中,理想端到端大模型有望进一步优化,蔚来、小鹏纯视觉及端到端方案加速优化,极氪、零跑加速追赶。
特斯拉Q3毛利率超预期,新车周期在即。公司24Q3营收251.8亿美元,同环比+8%/-1%,毛利率19.84%,同环比+2pct/+2pct;非GAAP净利润25.1亿美元,同环比+8%/+38%。汽车及储能盈利水平均超预期,单车成本下降、FSD收入同比增长及积分收入增加等有所贡献。
蔚来Q3业绩符合预期,乐道新车起量明显。蔚来24Q3营收186.74亿元,同环比-2%/+7%,毛利率为10.7%,同环比+3pct/+1pct。归母净利润为-50.6亿元,同比亏损扩大11%,环比持平。汽车业务收入稳定,毛利率环比微增。新车型ET9即将量产交付,蔚来第三品牌萤火虫定位精品紧凑级车将于25年上半年交付,同时乐道L60正在提升产能以支持销量增长。
理想Q3业绩整体符合预期,毛利率表现亮眼。理想24Q3营收429亿元,同环比+23.6%/+35.3%,毛利率21.5%,同环比-0.5pct/+2.0pct,归母净利润28.14亿元,同环比-0.3%/+155.4%,其中税费返还贡献约15亿元利润。
小鹏Q3毛利率超预期,营收及净利润符合预期。小鹏24Q3营收101亿元,同环比+18%/+25%,毛利率15.2%,同环比+17.9pct/+1.2pct;归母净利润-18.1亿元,同环比-53.49%/+40.71%。
极氪Q3营收符合预期,毛利率基本持平。24Q3营收184亿元,同环比+31%/-8%,毛利率为16%,环比-0.9pct,24Q3归母净利-12.15亿元,同比减亏18%,环比减亏30%。吉利控股完成极氪与领克股权优化,极氪持领克51%股份,预计协同降成本提效率。
零跑Q3量价齐升,营收同环比大幅增长。Q3实现销量8.4万辆,同环比+89%/+57%;其中C16于Q3开启规模交付,交付占比环比+20pct,公司整体ASP随之提升至11.8万元,环比+17%。公司24年超额完成25万目标,加速全球化布局,首款全球化车型B10亮相巴黎车展。
投资建议:行业需求超预期,11-12月淡季不淡,25年需求上修至30%+增长,当前估值盈利底部,龙头技术创新、成本优势突出,盈利率先恢复,供需反转在即,强烈看好。首推格局和盈利稳定龙头电池(宁德时代比亚迪亿纬锂能)、结构件(科达利);并看好具备盈利弹性的材料龙头,首推(湖南裕能、尚太科技、天赐材料),其次看好(璞泰来新宙邦天奈科技容百科技华友钴业中伟股份恩捷股份星源材质德方纳米等),关注(富临精工龙蟠科技中科电气)等;同时碳酸锂价格已见底,看好具备优质资源龙头,推荐(中矿资源永兴材料赣锋锂业)等。
风险提示:价格竞争超市场预期、原材料价格波动、投资增速下滑。





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