政策的“前瞻指引” 改善居民消费信心

　　国金证券指出，本次新闻发布会，在举办时点、会议内容、预期管理上，都明显超出市场预期。一是举办时点，9月24日距离国庆假期尚有一周时间，是三季度末最后的时间窗口，凸显了政策推出的紧迫性。二是会议内容，央行联合三部门重磅出台降准、降息，调降存量房贷利率等政策。三是预期管理，会议对未来可能出台的政策做了较充分的“前瞻指引”。

　　具体操作来看，降准0.5个百分点、年底或再降，可能是为潜在的财政“加码”留出空间。综合来看，财政“补缺口”必要性上升，央行降准可为政府债集中供给，潜在的中央调整预算、增发国债等创造适宜的流动性环境。

　　国金证券认为，存量房贷利率下调，对于改善居民收入、消费预期具有积极意义。本次存量房贷利率预计下调0.5个百分点左右，平均每年减少的家庭利息总支出约1500亿元，能够起到“增加收入”的效果，进而改善居民消费信心。

　　同时，降低首付比例主要对应销售端，但针对房企流动资金压力，更加有效的政策是两项地产融资展期。房地产市场供求关系重大变化背景下，销售持续放缓、房企资金压力加剧。而自筹资金、国内贷款等其他融资改善幅度较大，这主要体现了前期“金融16条”等政策效果。  

　　值得注意的是，9月24日晚间，证监会网站发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（以下简称《意见》，更加彰显出此次会议的即时性和前瞻性。《意见》指出，积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组；顺应产业发展规律，适当提高对并购重组形成的同业竞争和关联交易的包容度；对突破关键核心技术的科技型企业并购重组实施“绿色通道”，加快审核进度。

　　国金证券表示，活跃资本市场举措正逐步落地。在资本市场系列利好政策中，并购重组是其中重要一项。在全面注册制背景下，目前IPO相对于并购重组的估值优势进一步萎缩，而并购重组的吸引力则在增强，随着注册制改革的深入，并购重组必将成为PE机构投资项目退出的主要渠道之一，这也将是推动未来几年并购重组业务增量的主要市场原动力。

　　两项新型结构性货币工具 进一步加强市场生态稳定

　　本次会议，央行决定将房企存量融资展期、经营性物业贷政策延期至2026年底。值得关注的是，央行首次创新结构性货币政策工具支持资本市场。第一项工具是证券、基金、保险公司互换便利，第二项工具是股票回购、增持再贷款，预计央行资金支持比例为100%、银行发放贷款利率在2.25%左右。两项工具的首期额度分别为5000亿元、3000亿元，未来可视情况扩大规模。

　　国金证券认为，央行这两项新型结构性货币工具，回应了“新国九条”提出的“大力推动中长期资金入市”，对资本市场提供支持，引导市场高质量发展，是对中央活跃资本市场精神的有力贯彻，对市场风险偏好修复、市场生态稳定有积极意义，有利于形成资本市场内在稳定性长效机制。

　　自去年7月中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”以来，资本市场推出了一系列重大改革措施，从持续减税降费、推进投融资端改革、完善交易机制等多方面系统施策，着力提升资本市场长期稳定回报水平。

　　今年4月资本市场新“国九条”首次提出“加强战略性力量储备和稳定机制建设”。党的二十届三中全会决定再次明确“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”。而此次新闻发布会上各项政策多箭齐发，则进一步增强了资本市场内在稳定性长效机制。

　　提振市场信心 多渠道培育壮大耐心资本

　　国家金融监督管理总局还加大了小微企业的续贷政策支持力度，积极应对当前就业压力。小微企业是稳经济、促就业的重要抓手，本次会议上，国家金融监督管理总局优化无还本续贷政策，扩大续贷对象扩大至所有小微、中型企业，不因续贷单独下调企业主体的风险分类。

　　同时，国家金融监督管理总局将继续支持资本市场持续稳定健康发展，下一步将主要从三方面着手，其中提到鼓励理财公司、信托公司加强权益投资能力建设，发行更多长期限权益产品，积极参与资本市场，多渠道培育壮大耐心资本。

　　国金证券认为，有活力的资本市场将有助于改善市场预期，有效增强市场信心，国家金融监督管理总局此举，从强化投资功能入手，有助于推进投融资的协调发展，激发财富效应。