顶尖财经网(www.58188.com)2024-5-13 15:04:35讯：

（以下内容从中航证券《军工行业周报：为何放量上涨》研报附件原文摘录）
核心观点
1、军工行业迎来放量上涨
本周，国防军工申万上涨4.67%，行业涨幅排名排名第2/31。我们认为有几方面的原因：
①资金面见底后回流，2024Q1主动型公募基金军工持仓比例为2.68%（环比下降0.81pcts)，较近年高点2022年5.39%减半；
②基本面见底后预期回暖，年报和季报披露完毕，如“预期”一样，业绩“不及预期”，算是“靴子落地”，五年计划逐渐进入攻坚阶段，“十四五”计划将呈现“前紧中松后紧”，行业收入也有望呈“V字型”(军工行业周期性讨论请见正文及《飞雪迎春到—-军工行业十问十答＆2024年投资策略》）。
故而我们可以看到，本周：
①周成交额近一年来首次超过2000亿，行业迎来放量上涨；
②中航沈飞、中航西飞、中航重机、航天电器、中航光电等为代表的行业权重股迎来上涨。
我们维持此前的判断，即：
①2024年后军工行业重新进入上行通道，直到实现2027年建军百年目标；
②当前行业整体已看不到更多的利空或者潜在利空；
③从节奏上看下半年好于上半年，业绩有望逐季度环比提升。
2、对军工行业的信心来源
对军工行业的信心，主要来源于两方面：
(1）节点明确、目标不变、要求刚性
世界之变、时代之变、历史之变正以前所未有的方式展开，逆全球化趋势以及俄乌冲突、巴以冲突，大大强化了各国的安全诉求，全球军费再次进入高速增长期。强国必先强军，军强方能国安，如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队，这是全面建设社会主义现代化国家的战略要求。2024年政府工作报告中明确提及，要“打好实现建军一百年奋斗目标攻坚战”，“抓好军队建设‘十四五’规划执行”，五年规划与2027年国防建设目标的计划性，将对未来几年军工行业的需求形成明确约束和指引，也将进一步打消当前市场的关键疑虑，军工行业的需求无忧。同时，2024年中国国防预算占GDP比例约为1.26%，创下“十四五”以来新高，我国国防支持力度(军费增速与公共财政支出差值)持续加大，2022-2024年分别为-1.3％、1.8％、3.4％。
（2）进入“大军工”时代，市场空间大幅扩容
军工行业的范畴今非昔比，已扩容至民机、低空经济、信息安全、军贸、商业航天、民船等诸多军民结合领域，军工行业的市场空间和天花板已得到数量级和实质性的抬升。除了军工自身的提质补量需求之外，“大军工”已然为行业打开了更高的天花板。民机梦想照进现实，军贸将由替补变为主力，低空经济实质性提速，卫星互联网、商业航天全国开花如火如荼，中国民船市场份额屡创新高。2024年政府工作报告中明确提出了“积极培育新兴产业和未来产业”，“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”。“大军工”的各个领域中，传统军工行业主体依然是中坚力量，如军工主机厂作为军贸主体持续发挥核心作用，军用航空配套厂商也将保障商用飞机及发动机的生产制造，信息安全军工企业在信创领域承担着关键角色，各军工集团也将低空经济、民机、商业航天等领域作为战略发展方向和第二增长曲线。当然，在此过程中，各行业的生产关系和竞争格局会作出相应调整和适应，行业内也会涌现出一批新的更有活力的产业主体。
3、军工行业中长期关注点
①军工行业将再次迎来并购潮
军工行业经过过去几年的高速发展，产业成熟度已大幅提升，产业自身发展阶段产生了重组整合的要求；IPO节奏阶段性放缓，众多企业将并购作为资产证券化的可选路径之一；军工上市公司有做大做强做优和市值管理要求；2019年后军工股权投资高度活跃，时至今日军工股权投资机构集中面临退出需求，并购成为其实现项目退出的重要选项。但同时也要关注并购重组后的整合问题，以及随之而来商誉增长的风险。
②市值管理成为重要课题
近年来，军工上市公司内在价值不断增长的同时，市值却时常与内在价值的变化趋势出现偏离，部分军工上市公司在资本市场上处于亚健康状态，市值管理工作愈发重要，且国资委也愈加重视对央国企上市公司市值管理方面考核。通过各类市值管理手段，可实现公司内在价值的提升，引导并维持上市公司市值与内在价值的动态平衡，通过价值创造提升内在价值，通过价值传递达到价值实现，最终实现上市公司市值的持续增长和股东价值的最大化。对于民参军企业同样如是。我们看到，已有不少公司提出了市值管理方面的思路和规划，可以预见，随着市值管理工作重要性提升，股权激励、员工持股、引入积极战略股东、并购、分红、回购、加强同资本市场沟通、注重声誉管理等举措会不断退出，助力行业健康发展，市值良性回归。具体请见策略报告市值管理章节。
4、投资建议
军工行业依然处于景气大周期，当前是大周期中的小周期；
2024年军工行业需求回暖、业绩复苏，随之而来，当前或将成为阶段性低点，“十四五”军工行业的走势将呈现前高中低后高的“V字型”；
关注无人装备、卫星互联网、电子对抗等新质新域的投资机会；
关注民机、低空经济、军贸、信息安全、商业航天等军民结合领域的“大军工”投资机会；
关注军工行业并购潮下的投资机会。
军机等航空装备产业链：
战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力（发动机）、应流股份(叶片）、航天电子、航天彩虹（无人机）、中复神鹰等。
航天装备(弹、星、链等）产业链：
航天电器(连接器）、天奥电子(时频器件）、北方导航（导航控制和弹药信息化）、成都华微（模拟芯片）、航天智装（星载IC）、国博电子（星载TR）、中国卫通（高轨卫星互联网）、海格通信（通信终端）、航天环宇（地面基础设施）、振芯科技、海格通信(北斗芯片及应用）、中科星图（卫星遥感应用）。
船舶产业链：
中国船舶、中国重工、中国动力、中国海防、湘电股份。
信息化+国产替代：
成都华微、振华风光（特种芯片）；新雷能（军工电源）；国博电子（TR组件）；智明达（嵌入式计算机）；七一二、上海瀚讯（通信）。
军工材料：
光威复材、中简科技、中复神鹰（碳纤维复合材料）；航材股份、钢研高纳、图南股份（高温合金）；西部超导、宝钛股份（钛合金）；铂力特（增材制造）；华秦科技（隐身材料）；北摩高科（刹车材料及系统）。