顶尖财经网(www.58188.com)2023-9-5 16:22:59讯：

（以下内容从华福证券《食品饮料行业：“同源不同命”，日本预制菜发展对国内市场的启示》研报附件原文摘录）
投资要点
投资要点
复盘日本预制菜产业变迁，系“进可攻、退可守”的黄金赛道。在日本第三、第四消费时代，速冻预制菜在产业趋势&社会人口趋势双击下穿越经济牛熊；整体发展节奏：B端率先放量拉动增长，BC双击，C端为主、接力发展。从品类视角看，差异化、个性化消费潮流驱动品类创新，sku迅速扩充，同时消费场景变迁决定品类更迭，如微波炉普及带动主食类速冻预制菜快速发展。就行业格局而言，行业格局整体处于优化通道，从80年代CR10约75%到2016年CR5约80%，速冻企业数量不断下降、单厂产值不断提升，但寡头市场份额、行业地位并非绝对稳定。此外，行业同样面临盈利困局，其中日本成熟冷冻食品行业的利润水平约5%，日冷等龙头内外多点发力，但长期营业利润率在5-7%运行。
镜鉴日本，产业、人口趋势趋同，我国预制菜发展“别开生面”。首先，我国预制菜产业发展不仅在B端产业趋势或驱动力相似，而且在C端社会、人口发展趋势上趋同；且基于多方调研统计数据，我国预制菜近年市场扩张速度在20%-30%，与日本70-90s相似。但对比日本90s，我国食品消费未来空间更大、增长余力更足；首先，经济韧性足、下沉市场纵深广、人情社交文化，B端均具备长期支撑力，而C端均具备发展长逻辑，疫情催化渗透但暂未见长周期拐点。品类端，行业在涌现一批可规模化的核心单品；但格局整体较为分散，我们认为集中化进程中头部企业进行上下游业态整合，有望脱颖而出。最后，经济韧性高，市场大纵深，升级空间大，行业盈利不可“同日而语”，龙头破局之道逐步铺开。
投资建议：
建议关注预制米面、冷冻烘焙、预制菜肴赛道等优质细分赛道。其中预制米面B端渠道替代空间大，长期发展受益于下游连锁化和餐企降本提效。冷冻烘焙正处于低渗透、高增长、替代空间大的阶段，享受“烘焙行业扩容+持续渗透替代”的双击效应预制菜肴赛道正步入成长期，21年渗透率不足5%，成长空间广阔；行业高度分散，集中度提升是大势所趋。
风险提示：
消费复苏不及预期风险；食品安全风险；行业竞争加剧风险；品类扩张不及预期风险；原材料成本大幅波动风险。