顶尖财经网(www.58188.com)2023-2-23 19:33:26讯：

　　自特斯拉ModelY通过一体压铸将下车体总成重量和制造成本分别降低30%和40%后，一体压铸正在引领汽车轻量化风潮。其减重量、降成本的特性对当前新能源汽车产业不可或缺。浙商证券) href=/601878/>浙商证券（601878）预计，2023年每1000万辆车的生产将带来超千亿的市场空间。

　　图表1：特斯拉一体化压铸工艺提效降本，来源：特斯拉官网，中金公司) href=/601995/>中金公司（601995）研究部

　　从产业格局来看，一体化压铸产业链在上游主要是免热合金供应商、压铸机供应商、模具厂，在中游主要是压铸厂，提供压铸服务，在下游是各主机厂，生产汽车。其中，相关优质A股上市公司主要分布在免热合金供应商和压铸厂两大领域。

　　图表2：产业链上下游参与者众多，上游市场格局较为集中，来源：各公司官网，各公司公告，中金公司研究部

　　免热合金研发加速，关注自主替代逻辑

　　除了特斯拉之外，蔚来汽车（上海交大）、立中集团) href=/300428/>立中集团（300428）、广东鸿图) href=/002101/>广东鸿图（002101）（中铝苏州研究院）等多家企业开发出具备独立知识产权的免热合金材料，推动免热铝合金材料的自主替代进程。

　　图表3：主流免热合金牌号及成分，来源：腾讯网，上海有色金属行业协会，东吴证券研究所

　　浙商证券认为，立中集团是一体化压铸上游免热处理合金龙头，最大程度受益。目前，立中集团已成功研发免热处理合金并成功量产，打破国外垄断。在性能方面，在保证材料高强度基础上延伸率较传统压铸材料提升了5倍以上。同时公司采用了独特的低Mo变质技术，Mo含量仅为国际同类变质含量的1/5-1/7，解决了一体化过程中的偏稀性问题，同时较国外同类材料价格可降低15%-20%。

　　此外，永茂泰) href=/605208/>永茂泰（605208）获德邦证券“增持”评级。投资者关系活动记录显示，永茂泰的免热处理铝合金技术主要包括爱尔思和上海交大许可专利技术、以及公司与沈阳航空航天大学、皮尔博格等合作研发技术。其中，公司与爱尔思及上海交大合作进行市场开拓，上海交大的专利技术市场认可度较高，促进了公司免热材料业务拓展。公司合作研发的技术采用不同于现有专利的技术路线，该技术已进入应用，目前正在与部分车企进行生产配套试验，未来如大规模生产，将进一步提升公司产品毛利率。

　　压铸市场集中度低，关注一体压铸厂先发优势

　　目前国内铝合金压铸件市场集中度较低，竞争格局分散。从铝合金压铸件制造行业竞争格局来看，2019年CR5集中度仅达到11.6%，其中广东鸿图、爱柯迪) href=/600933/>爱柯迪（600933）、文灿股份) href=/603348/>文灿股份（603348）、派生科技) href=/300176/>派生科技（300176）、旭升集团（603305）占比分别达到4.2%、3%、1.6%、1.5%、1.3%。2021年龙头企业的国内市占率仅约为3%。民生证券预计客户优质及产能领先布局的企业未来将在规模化效益以及盈利空间方面获得较大竞争优势。

　　图表4：国内部分车用铝合金压铸企业情况，来源：公司公告，华经情报网，民生证券研究院

　　从压铸厂购买大型压铸设备，扩产一体压铸的进程来看，文灿股份和广东鸿图暂时领先。

　　图表5：各企业在超大型压铸机的布局，来源：压铸周刊，浙商证券研究所

　　国盛证券认为，考虑到一体化压铸行业的高景气度及公司目前的领先地位，文灿股份应享受一定估值溢价。目前，文灿股份一体化压铸布局完善，量产进度领先同行：1）设备：2台6000T，2台7000T，3台9000T压铸机已陆续进厂，且各压铸机均已获得对应项目定点；2）模具：依托旗下文灿铸造研究院，实现模具自主开发制造；3）材料：与立中集团战略合作，保障免热合金材料供给；4）试制进度：截止2022年上半年，公司已完成一体化后地板、前总成、上车身产品开发，并已经获得相应定点，量产进度稳居行业第一梯队。

　　中信证券(600030)认为，从收入规模上看广东鸿图是国内压铸零部件龙头企业，2021年公司战略布局一体压铸业务，采购多台超大型压铸机，并获得小鹏一体压铸结构件定点，因此，看好公司在一体压铸的长期成长性。2022年11月，广东鸿图发布定增预案，募资22亿元，项目包括武汉、肇庆、天津工厂，核心布局大型/超大型一体化压铸技术，计划辐射东风、东本、小鹏、埃安、比亚迪) href=/002594/>比亚迪（002594）等头部车企。目前，公司6800T压铸机已经投产，12000T压铸岛9月样件试制成功，16000T压铸装备开发工作已启动；子公司南通模具已具备6000T以上压铸模具的设计制造能力。