1、寻找资本有望持续扩张下的高景气行业

　　基于《从经营、生产到扩张，窥视、甄选高景气行业》报告中，我们从资本开支的视角筛选出高景气的行业，具体包括：（一）挖掘具备CAPEX扩张趋势与拐点的行业机会。（1）重点关注处于扩产周期的一级行业：电力设备、汽车；二级行业：能源金属、专用设备、医疗服务、酒店餐饮，其中，商用车、电机及酒店餐饮等或具备更强的扩张动力及持续性。（2）重点关注出现扩产拐点的一级行业：机械设备、美容护理；二级行业：旅游及景区、饲料、动物保健。（二）寻找满足CAPEX扩张潜力的行业机会。（1）静待“增长能力”（需求）恢复。一级行业包括：公用事业、煤炭和家用电器；二级行业还包括：游戏和服装家纺。（2）静待“融资能力”提升。一级行业包括：农林牧渔；二级行业：贸易、数字媒体和出版。（3）静待“扩产拐点”。一级行业包括：食品饮料、社会服务；二级行业：农化制品。

　　2、各行业景气跟踪、比较与研判

　　各产业链及相关行业的景气度汇总。（一）上游周期：交运、有色景气度上行，黄金的配置机会显现。具体行业景气展望：（1）景气度或维持向好的行业：有色金属、交通运输；（2）景气度或大概率回升的行业：基础化工、黄金。（二）中游制造：新能源、自动化设备等成长行业有望迎来景气向上。具体行业景气展望：（1）景气或维持向好的行业：军工、电力；（2）景气度或大概率回升的行业：光伏产业链（含光伏玻璃等）、电池、机械（通用、专用设备）。（三）下游消费：消费已迎来困境反转，但仍需消费能力回升支撑修复。具体行业景气展望：（1）景气或维持向好的行业：新能源汽车、医药生物；（2）景气或有条件回升的行业：食品饮料、家电、社会服务等需静待消费能力回升。（四）TMT：需求景气分化，关注政策催化及景气回升板块。具体行业景气度展望：景气度或大概率回升的行业：半导体、计算机（信创、数据要素等）、传媒（影院）。（五）金融地产：信贷需求和流动性进一步复苏，景气度有望持续向上。具体行业景气度展望：（1）景气或大概率回升的行业：券商；（2）景气度或有条件回升的行业：银行。

　　配置建议：（一）成长风格具备基本面支撑，且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线，包括：（1）高端制造：机械自动化、电力设备（储能>光伏）和新能源汽车（整车、电池、能源金属）；（2）既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向：计算机、半导体（设备&材料）、医药生物、军工、美容护理。（二）券商布局正当时：“赔率”受益于流动性扩张周期，“胜率”静待基本面“反转”。

　　风险提示：国内经济复苏不及预期；美国超预期加息；工业用电未见明显扭转；企业财报修复不及预期。