顶尖财经网(www.58188.com)2023-10-23 11:14:40讯：

（以下内容从东吴证券《建筑材料行业跟踪周报：强二线地产放松，白马估值下落》研报附件原文摘录）
投资要点
本周（2023.10.16–2023.10.20，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-3.84%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-4.17%、-4.27%，超额收益分别为0.34%、0.43%。
大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为364.8元/吨，较上周+3.8元/吨，较2022年同期-75.5元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、华北地区、东北地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：长江流域地区（+8.6元/吨）、泛京津冀地区（+3.3元/吨）、两广地区（+5.0元/吨）、华东地区（+5.7元/吨）、中南地区（+4.2元/吨）、西南地区（+10.0元/吨）；无较上周价格下跌的地区。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为2151.5元/吨，较上周+5.9元/吨，较2022年同期+414.5元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为4032万重箱，较上周+94万重箱，较2022年同期-2440万重箱。（3）玻纤：无碱2400tex直接纱报3300-3600元/吨，无碱2400texSMC纱报3700-4100元/吨，无碱2400tex喷射纱报5700-6200元/吨，无碱2400tex毡用合股纱报3300-3700元/吨，无碱2400tex板材纱报3400-4200元/吨，无碱2000tex热塑直接纱报3700-4300元/吨。不同区域价格或有差异，个别企业报价较高。本周电子纱主流报价7800-8800元/吨不等；电子布当前主流报价为3.2-3.8元/米不等，成交按量可谈。
周观点：经济企稳但地产难言稳定，杭州上海等一二线城市地产政策陆续放松，但市场对于2024年地产拿地仍然担忧。地产链企业多数仍困在客户资金紧张和垫资模式的矛盾之中，地产链白马股估值下行。短期地缘风险和资金流出造成市场压力，但随着阶段性中美缓和以及中国科技突破，我们认为中期底部已经出现，传统行业择股思路也要从存量价值转向成长，积极布局中期基本面成长的机会，例如，出口链的一带一路方向，非地产链的成长性赛道，装修建材分散行业的龙头个股。优秀企业的领先加杠杆行为也值得重视，例如北新建材等。
1、全球需求中长期增量来自于一带一路和RCEP地区的工业化和之后的城镇化。两个维度择股，一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力，推荐米奥会展、中材国际，中国交建，关注上海港湾。
2、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。当前来看，半导体国产化进程加速推进，洁净室工程供给持续紧张，推荐圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。
3、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产销售端最快将在四季度企稳，投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，大部分细分行业的集中度仍有提升空间，部分赛道的格局改善已经开始反应并且超预期，例如瓷砖、门窗等。此刻愿意加杠杆的优秀企业更加值得重视。推荐北新建材、东鹏控股、蒙娜丽莎、坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、旗滨集团，建议关注江山欧派、森鹰窗业。
大宗建材方面：水泥：（1）国庆节后水泥发货小幅回暖，企业出货以及行业自律改善推动价格小幅上行，但受限于库存高位，反弹持续性和空间仍待需求进一步改善的支撑。冬季错峰生产方案陆续出台，可观察供给侧收缩的力度，有望缓解当前产能过剩、库存高企的状态。（2）当前行业景气筑底，企业利润大幅下行，低效高成本产能出清压力持续加大，中期随着逆周期调节持续落地，专项债发行提速，地产景气度修复，实物需求有望企稳回升。我们认为需求预期的改善有望改变行业预期，加速行业竞合秩序修复，价格和盈利改善弹性或超预期。（3）当前水泥企业市净率估值处于历史底部，龙头企业综合竞争优势凸显，叠加中期需求预期提振，景气有望底部反弹，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。
玻纤：短期终端需求表现疲弱影响厂商产销，企业库存压力仍大，但经历前期明显下调后，粗纱价格在二三线企业成本支撑下趋稳。中期随着景气底部供给增量放缓，风电等领域需求继续回暖，我们判断下半年供需平衡有望延续修复趋势，若内需基建地产领域需求改善，有望带来行业库存的超预期去化，价格有望企稳回升。电子布供给出清更为充分，价格中枢有望逐步上移。当前板块估值处于历史低位，需求和盈利回升预期有望推动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐行业景气向上的龙头，推荐再升科技、赛特新材。
玻璃：短期终端需求有旺季支撑，叠加国庆假期影响过后下游开工率回升，玻璃产销和价格回暖。当前中下游库存仍处低位，若后续需求表现超预期，我们认为亦仍有社会库存增加和价格上涨的空间。中期随着在产产能继续回升，供给已由缺口回到平衡，景气方向需要关注保交楼需求兑现以及地产政策预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加光伏玻璃等多元业务的估值弹性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。
装修建材方面：Q3需求传统淡季，市场复苏情况仍偏弱。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，预计盈利端继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份等。
风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。