进入1月，市场有望迎来开年布局良机。线下消费预期先行，成长行业有望迎来反弹修复。
观点回顾
01 大势及风格
节前一周市场有所趋稳。一方面，新冠回归“乙类乙管”，防疫政策再现调整，强化市场预期；另一方面，佛山东莞等多地近期密集松绑限购限贷政策，重点城市的示范作用下，市场预期明年开年购房政策仍将持续优化。
弱现实与强预期扰动，12月市场重回弱势调整。12月除创业板外，市场主要指数以-1.97%的跌幅收官。市场短期依旧在政策回温的强预期与经济数据的弱现实之间反复博弈。首先，防疫与地产政策的转向带来的回暖预期在11月的市场行情中已经有所体现。而进入12月，实体经济数据持续低迷，工业企业仍处于加速去库阶段，景气指标和高频数据也未现企稳迹象。12月市场从前期的强预期逐步转向弱现实交易阶段。经历了12月的小幅调整，当前市场股债风险溢价水平已基本回到11月初水平。参考海外防疫政策放开后的市场恢复路径，防疫政策的放松对于经济复苏的正面影响不是一触即发，相反的，在放开初期对于疫情的担忧甚至会造成制造业、消费被冲击。虽然居民消费意愿及消费能力仍存在较大复苏空间，但复苏路径并非一帆风顺，预期与现实的博弈所带来的市场波动在所难免。
迎接开年布局良机。正如我们在年度策略中提到的，进入2023年，海外紧缩及内需疲弱这两大压制因素都将极大概率获得缓和。国内短周期也即将从宽货币紧信用经济下的衰退后期逐步迈向宽信用稳货币经济回温的扩张前期，信用回温将成为明年A股最为重要的逻辑主线。2023年国内即将步入2020年开启的长波萧条期内的第二库存周期，中短周期有望迎来上行共振。经历了近3年的压制，明年国内信用环境有望得到更为明确的修复，货币政策有望仍将维持合理充裕，在这样的背景下，资本市场有望打开新的慢牛格局。进入1月，市场有望迎来开年布局良机。
02中观与行业
本周一级行业在此前超跌背景下迎来普遍反弹，领涨方向主要聚集在此前跌幅较深的电源、电气设备、军工、电网等方向。本周，硬科技成长行业（相对收益视角）与低估值稳增长行业跷跷板效应延续，高景气成长大类在连续7周跑输后迎来触底反弹，低估值稳增长行业相应开启调整。成交额占比方面，周频交投热度转向成长大类，趋势交易热度仍处于消费大类。科技成长行业主由传媒/军工/电新行业周占比触底反弹提升所带动。金地稳大类成交额占比稳定，其中公用行业成交热度提升明显，值得关注。消费大类成交额占比小幅回落，医药行业降温为主要负贡献因素。分位水平来看，周期和中游科技处于年内较低水平，成交额占比52周分位回落至2%/32%。
短期成长行业有望反弹修复。我们在11月13日周报中提及“价值风格行业将展开短期修复，行业均衡预期再起”，主要逻辑基于疫情防控放开及地产政策带来的经济上行预期会支撑价值风格短期内再次展开估值修复，这一逻辑类似于22年一季度稳增长预期驱动的价值向上，而存量资金市场环境下，单边风格行业的边际改善不可避免会导致不同风格行业相对收益的跷跷板效应。
再经过连续7周的价值相对成长行业明显修复后，我们判断成长风格行业短期有望重新企稳占优。首先本轮价值行业修复完全基于弱现实背景下的强预期展开，而从当前PMI、工业企业利润数据角度来看，经济和盈利下行仍处于底部，上行实际拐点仍需等待。其次，从行业跷跷板效应来看，不仅类价值行业相对高景气成长行业占优，三条主线中消费场景限制放松主线背后的食品、医药，出行链等相关行业也明显对安全发展和高质量发展所代表的软、硬科技行业形成分流。11月迄今，食品饮料、消费者服务等行业已录得近30%的绝对收益涨幅，估值短期内修复明显，已处于5年来47%/81%分位，显著高于疫情前水平，板块短期的进一步上涨或需更多超预期。最后，软、硬科技成长板块短期交投热度再度触底，已接近22年Q1水平，估值分位同样处于3年/5年区间较低分位水平，在整体基本面预期向上阶段，价值搭台后，成长唱戏亦不会缺席。
2022年12月以来，线下消费预期先行，第一波疫情冲击下基本面恢复相对缓慢。2022年12月以来特别是“新十条”发布后，线下消费行情显著回暖，院线、酒店餐饮、旅游及景区、航空相较万得全A分别取得22.3%、18.5%、18.0%、13.8%超额受益，而相比之下，在第一波疫情冲击的影响下，线下消费基本面整体恢复相对缓慢，国内、国际执飞航班量尽管呈现回暖趋势，至12月底国内、国际单日执飞航班量分别达到7075架次、254架次，但整体较2021年平均水平的10796架次、272架次仍更低，票房近期有所回暖但幅度有限，北上深地铁客运量有所恢复但仍未回归疫情前水平，12月24日-12月29日当周，北上深地铁客运量分别恢复至2019年同期的35%、29%、47%，线下消费预期先行的趋势较为明显，但后续随各地疫情确诊逐步达峰回落，基本面修复有望进一步加速。
新冠病毒感染调整为“乙类乙管”，医药及检测试剂、疫苗、医疗器械等相关行业有望受益。国家卫生健康委26日发布公告，将新型冠状病毒肺炎更名为新型冠状病毒感染。国务院联防联控机制综合组当日印发《关于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的总体方案》，根据方案，2023年1月8日起，对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”。同时依据国境卫生检疫法，不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施。新冠病毒感染实施“乙类乙管”标志着我国疫情防控进入新阶段，工作重心从“防感染”转向“保健康、防重症”。《方案》指出，接下来要进一步提高老年人新冠病毒疫苗接种率，完善新型冠状病毒感染治疗相关药品和检测试剂准备，加大医疗资源建设投入，“重点做好住院床位和重症床位准备，配足配齐高流量呼吸治疗仪、呼吸机、ECMO等”。新的工作重点催化之下，新冠疫苗、、药品和检测试剂等均有望受益。
进口游戏版号1年半后重启发放，游戏行业再迎重大提振。12月28日，国家新闻出版署分别公布了2022年12月国产网络游戏审批信息和2022年进口网络游戏审批信息，共84款国产游戏和44款进口游戏获批。自2022年4月版号恢复发放以来，历次版号发放数量整体呈现稳定增长态势。此外，本次进口版号重启发放，距离上一次发放进口游戏版号时间已超过 1年半，具有较高海外热度、有望为腾讯游戏收入贡献高增量的《无畏契约》获得此次进口版号审批，此外腾讯的《宝可梦大集结》，网易游戏的《突袭：暗影传说》、《幻想生活》，完美世界(行情002624,诊股)《双点医院》、《筑梦颂》等一批重点游戏均在此次版号审批名单之中，相关公司均有望受益。12月国产版号稳定发放及进口版号重启发放进一步表明行业进入常态化监管，行业有望持续受到提振。
美日及北约各国2023年军费预算激增，较为严峻的国际局势之下，我国军费开支有望进一步维持高增长。12月8日，美国国会众议院通过2023财年的《国防授权法案》，法案通过了高达8579亿美元的2023财年国防预算，较2022年的7530亿美元增长近14%。值得关注的是，该法案要求在未来5年内加大力度协助台湾发展军事力量，授权美国从2023年至2027年，对台湾提供高达100亿美元为期5年的军事财政援助以及高达10亿美元的武器和弹药，同时将包括一项新的“军事贷款”担保授权，加快台湾武器采购速度，并制订训练计划提升台湾防卫能力。除美国外，12月23日，日本政府也通过2023财年政府预算草案，其中防卫预算高达6.8219万亿日元，为2022财年的1.26倍。法国国防部公布的2023财年的国防预算高达439亿欧元，相比2022年增加7.4%，法国还计划在未来2024财年和2025财年会持续每年增加30亿欧元预算军费。西班牙政府则称将确保将履行其对北约的承诺，到2029年国防投资将达到国内生产总值的2%，同时，根据西班牙政府2023年的国家总预算草案，西班牙2023年国防投资将从占据国内生产总值的1.01%增长至1.2%，国防投资将从91.91亿欧元增长至123.17亿欧元，国防投资增长幅度达到25.8%。美日及北约各国2023财年国防预算均呈现较大幅度增长趋势。相比之下，2022 年我国国防支出达 14504.5 亿元，同比增长 7.1%，为近5年来较高水平，但相较2023年主要强国军费增速仍性相对较低，占GDP比重也仍维持在较低水平，2021年占比仅约1.2%，展望2023年，在较为严峻的国际局势之下，我国军费开支有望进一步维持高增长。
线下消费预期先行，医药、游戏、军工等迎来利好。12月26日，新冠病毒感染调整为“乙类乙管”，医药及检测试剂、疫苗、医疗器械等相关行业有望受益，2022年12月以来，线下消费预期先行，而第一波疫情冲击下基本面恢复相对缓慢，后续随各地疫情确诊逐步达峰回落，基本面修复有望进一步加速。进口游戏版号1年半后重启发放，游戏行业常态化监管持续确认，近期美日及北约各国2023年军费预算激增，较为严峻的国际局势之下，我国军费开支有望进一步维持高增长。行业层面继续关注：1）部分产业趋势与政策导向双利好、估值合理的：信创、（航空产业链、军工电子）、高端机械（工业母机）、医药（疫苗、医药、医疗器械、CXO等）、半导体（设计、设备、材料）、汽车智能化；2）部分受益于经济复苏同时行业具有反转动力的消费：游戏、消费电子、元宇宙、造纸、食品饮料等。
03一周市场总览、组合表现及热点追踪
2022年12月23日至24日中央农村工作会议在北京举行，会议强调全面推进乡村振兴、加快建设农业强国，是23年农业工作的主要指引。农业是中国现代化的强国根基，党的十八大以来，我国农业现代化建设取得了长足发展，具备了由农业大国向农业强国迈进的基本条件，加快建设农业强国正当其时、意义重大。同时，农业强国对满足人民美好生活需要、实现高质量发展、夯实国家安全基础都十分重要。本次会议提出，要继续全面推进乡村振兴、加快建设农业强国，通过抓好以乡村振兴为重心的“三农”各项工作，大力推进农业农村现代化，为加快建设农业强国而努力奋斗。乡村振兴战略与农业强国建设是党中央着眼全面建成社会主义现代化强国做出的战略部署，此次会议对此战略进行了进一步明确。
利用科技革命加快农业全球价值链升级。为贯彻落实乡村振兴战略，早在2020 年3 月，农业农村部和财政部就印发了《关于开展优势特色产业集群建设的通知》，提出支持建成一批年产值超过100 亿元的优势特色产业集群，推动产业形态由“小特产”升级为“大产业”。2022年在全面推进乡村振兴的工作部署中，明确提出持续推进农村一二三产业融合发展，培育优势特色产业集群。当前整体而言，我国农业产业集群依然被锁定在全球价值体系低端。此次会议强调，要改变我国农产品(行情000061,诊股)加工业链条较短、综合效益不高的局面，必须加快建设农业强国，抢抓新一轮科技革命有利时机，不断缩小在核心种源、关键装备等领域的差距，加快实现高水平农业科技自立自强，推动我国农业产业延链、补链、壮链、强链，向价值链中高端迈进。
全面推进乡村振兴是新时代建设农业强国的重要任务。产业振兴是乡村振兴的重中之重，会议提出要落实产业帮扶政策，做好“土特产”文章，依托农业农村特色资源，向开发农业多种功能、挖掘乡村多元价值，向一二三产业融合发展要效益，强龙头、补链条、兴业态、树品牌，推动乡村产业全链条升级，增强市场竞争力和可持续发展能力。巩固拓展脱贫攻坚成果是全面推进乡村振兴的底线任务，要继续压紧压实责任，把脱贫人口和脱贫地区的帮扶政策衔接好、措施落到位，坚决防止出现整村整乡返贫现象。要坚持把增加农民收入作为“三农”工作的中心任务，千方百计拓宽农民增收致富渠道。
依靠科技和改革双轮驱动加快建设农业强国。本次会议强调，要紧盯世界农业科技前沿，大力提升我国农业科技水平，加快实现高水平农业科技自立自强。要着力提升创新体系整体效能，解决好各自为战、低水平重复、转化率不高等突出问题。要以农业关键核心技术攻关为引领，以产业急需为导向，聚焦底盘技术、核心种源、关键农机装备等领域，发挥新型举国体制优势，整合各级各类优势科研资源，强化企业科技创新主体地位，构建梯次分明、分工协作、适度竞争的农业科技创新体系。要打造国家农业科技战略力量，支持农业领域重大创新平台建设。深化农村改革，必须继续把住处理好农民和土地关系这条主线，把强化集体所有制根基、保障和实现农民集体成员权利同激活资源要素统一起来，搞好农村集体资源资产的权利分置和权能完善，让广大农民在改革中分享更多成果。要扎实做好承包期再延长30年的各项工作，确保大多数农户原有承包权保持稳定、顺利延包。要发展适度规模经营，支持发展家庭农场、农民合作社等新型经营主体，加快健全农业社会化服务体系，把小农户服务好、带动好。要稳慎推进农村宅基地制度改革试点，深化农村集体经营性建设用地入市试点，完善土地增值收益分配机制。要破除妨碍城乡要素平等交换、双向流动的制度壁垒，促进发展要素、各类服务更多下乡，率先在县域内破除城乡二元结构。
着力推进农村一二三产业融合发展。结合此次中央农村工作会议的内容，我们预计2023年的中央一号文件会对聚焦产业促进乡村发展提出明确要求，着力推进农村一二三产业融合发展，要求乡村产业要姓“农”，要在做优做强种养业的基础上，积极拓展农业的多种功能，挖掘乡村的多元价值，重点发展农产品加工、乡村休闲旅游、农村电商等三大乡村产业。从产业链角度来看，纵向层面，要打造农业的全产业链，推动产业向后端延伸，向下游拓展，由卖原字号向卖品牌产品转变，推动产品增值、产业增效。在横向层面，要促进农业与休闲、旅游、康养、生态、文化、养老等产业深度融合，丰富乡村产业的类型，提升乡村经济价值。
总体来看，近年来乡村振兴、农业强国等政策的针对性逐渐增强，从中央到地方均已明确要进一步推动人力投入、物力配置、财力保障都要转移到乡村振兴上来，全面推进农村产业、人才、文化、生态、组织“五个振兴”，为农业农村发展提供全方位支持。此次会议再次明确了当下农业建设的重要战略与方向，首先保障粮食和重要农产品稳定安全供给始终是建设农业强国的头等大事，同时积极利用新一轮科技革命要依靠科技和改革双轮驱动加快建设农业强国，推进农业现代化建设与农村三产融合发展，最后在坚持党的“三农政策”领导下全面推进乡村振兴、加快建设农业强国，积极落实党中央着眼全面建成社会主义现代化强国作出的战略部署。
投资上，本次中央农村工作会议聚焦建设农业强国，我们建议重点关注粮食安全板块，本次会议提出具体的粮食增产目标，更加强调了粮食安全的重要性，在当前国际形势日趋错综复杂背景下，稳中有升的粮食供给可以让我国更为充分应对未来发展的各种挑战。建议关注种业，种业板块是最能体现科技革命成果在地第一产业落地的子板块，预计转基因种子商业化进程有望持续推进，转基因技术储备强的种业龙头有望受益于未来的政策倾斜。
04风险提示
逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化。提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。
