开展基础设施公募REITs能盘活公司优质存量基础设施资产。1)嘉通高速主线全长91公里，决算总投资88亿元，南段和北段分别于2016年2月6日和2016年8月28日通车收费，收费期限均为30年。2)基金类型为契约型封闭式，基金合同期限为40年；3)准予基金的募集份额总额为10亿份；同意华夏基金为基金管理人，农业银行为基金的基金托管人；4)华夏基金自批复下发之日起6个月内进行募集，募集期限自发售之日起不超过3个月。5)能够打通资产退出的通道，为公司打通新的资本市场通道，提升公司的市场影响力，助力公司基础设施业务规模化及可持续发展。

　　2022年REITs发力大年，公司特许经营权类项目25个累计投资金额1844亿元。1)2022年3月18日证监会表示，推动基础设施REITs健康发展是十四五规划作出的重要部署，能有效盘活存量资产、创新投融资机制、拓宽权益融资渠道，将深入推进公募REITs试点，进一步促进投融资良性循环。2)2021年12月31日发改委发布《关于加快推进基础设施领域不动产投资信托基金有关工作的通知》，进一步加快推进基础设施REITs试点有关工作，推动盘活存量资产、形成投资良性循环。3)根据2021年中报，公司投入运营公路25条，累计投资金额1844亿元，2021上半年运营收入38亿元，公司运营资产丰富，随着公募REITs继续推进未来发行潜力大。

　　稳增长推动基建加速跳升，世界最大的港口/公路与桥梁的设计与建设公司。1)投资先行指标新开工项目计划投资增63%(高于8%完成增速)，前两月基建投资同增8.1%、比2021年加快7.7个百分点超预期，未来基建投资将继续加速跳升，旺季龙头公司业绩将超预期。2)3月22日国家发改委、能源局发布《“十四五”现代能源体系规划》要加快发展风电，公司海上风电安装业务的市场占有率超过60%，盈利水平居于行业中高水平。3)公司为世界最大的港口/公路与桥梁的设计与建设公司/全球规模最大的疏浚公司，受益国家十四五规划，推进“大城市”、“大交通”战略。

　　风险提示：宏观经济政策风险，海外疫情反复等。

　　【军工】台军举行实弹化训练，成飞推进产业链结构性调整

　　大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好。1)上周(03.14-03.20)上证综指下跌1.77%，创业板指数上涨1.81%，国防军工指数下跌1.50%，跑赢大盘0.27个百分点，排名第13/29.2)据台湾《自由时报》网站3月16日报道，台军“东引指挥部”16日举行实弹射击演训，验证防区各部队的所谓“作战能力”，而各据点火炮及轻、重兵器依时序向目标区精准射击。3)据中国人民解放军东部战区官方微博3月19日消息，3月17日，美“约翰逊”号导弹驱逐舰过航台湾海峡并公开炒作。4)我们认为，大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，和平需要保卫，加大国防投入是必选项，军工长期趋势向好。2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板。5)依据以往经验，预计十四五规划将循序渐进落地，2022年板块利润表与现金流量表或持续改善。

　　“小核心、大协作、专业化、开放型”，成飞规划全功能产业园。1)按照“小核心、大协作、专业化、开放型”科研生产体系要求，成飞与成都市新都区政府合作，携手建设集航空原材料下料仓储配送、零件加工、中小部件装配、工装制造、理化测试、热表处理和产品检验于一体的专业化航空零部件配套集中发展区，即四川成都航空产业园。2)产业园已签约社会优质企业20多家。零部件配套能力大幅提升，快速助推成飞转型升级发展，同时也有效带动了地方航空制造业能级的快速跃升。

　　投资主线：1)总装：中航沈飞、中直股份、航天彩虹(受益)、中航西飞(受益)；2)分系统：航发动力、中航机电、中航电子、中航电测、江航装备(受益)；3)元器件：中航光电、航天电器、紫光国微、鸿远电子、振华科技、火炬电子；4)材料与加工：中航高科、抚顺特钢、中航重机(受益)、菲利华、中简科技(受益)、光威复材、西部超导(受益)、图南股份、航宇科技(受益)。

　　【社服】华住集团-S(1179)提效减亏明显，组织革新适配精益增长

　　业绩符合预期，精益增长架构变革，效率提升迈向更强，维持“增持”评级。预计2022/23/24年经调整归母净利润为2.98/17.74/26.67亿人民币，给予2024年40xPE，对应目标市值1,307亿港币，对应目标价40.02元港币，增持。

　　业绩简述：2021Q4实现营业收入33.50亿/+9.08%，其中华住部分收入-1.6%，净亏损4.59亿，2020Q4亏损7.03，其中华住部分经净亏损4.19亿(DH酒店净亏损4000万)。2021全年净亏损4.65亿，华住部分盈利1.53亿，DH亏损6.18亿。

　　华住自身全年实现盈利，DH提效减亏效果明显。①即使考虑21Q4疫情严重冲击，华住部分全年已经实现盈利(1.53亿，去年亏损8.47亿)，说明华住具备充分利用好宝贵的疫情平缓期，迅速提升收入和盈利水平的能力，销售能力和运营能力很强；②海外减亏：华住一直在对DH进行效率提升和精简，目前看效果很明显，DH效率改善叠加海外的快速恢复使得DH迅速减亏(21Q4仅亏损4000万)，全年亏损更多是年初海外疫情严重阶段所致。

　　业绩指引符合预期，更应关注拓店节奏和开业意愿。①公司给予22Q1收入整体11-15%，华住部分1-5%；22全年收入15-20%，华住部分4-9%，略超预期。22Q1收入仍能维持1-5%增长实属不易；全年15-20%更多为海外恢复驱动，中国部分4-9%收入增速背后的假设是1500家拓店以及RevPAR恢复至19年81-84%水平；②22年为疫情第三年，对加盟商签约和拓店意愿影响更大，考虑疫情的反复并不可控，拓店的节奏和数量更值得关注。拓展华南区域做深做透是华住全年重点战略，近期调研显示华住在华南地区给予了较大力度的资源倾斜和优惠政策。

　　风险提示：疫情反复导致商旅及国内游需求恢复不及预期，疫情冲击下加盟店关店风险。

　　【有色】盛新锂能(002240)：定增引战投比亚迪，产业联合带来强动力

　　维持“增持”评级。参考网站碳酸锂均价，以及测算锂供给难以在一年半以内大量释放，我们认为锂高价将在2022年持续。因此上调公司2021/2022/2023年EPS为1.01/2.96/3.49元(前值1.01/2.12/2.67元)。给予公司2022年25倍PE，上调目标价至74元，维持“增持”评级。

　　锂价高增长和持续性促进业绩提升。2022年起至今，SMM网站碳酸锂均价为40.7万元/吨，且有进一步抬升的空间。综合供需格局，我们认为锂价2022年将保持高位。公司锂业务为其核心主营业务，将充分享受锂高价带来的业绩增长。

　　定增引战投比亚迪，产业上下游联合。3月22日公告，公司拟通过定增的方式，引进比亚迪作为战略投资者，募集资金不超过30亿元。定增完成后，比亚迪对公司持股比例约5.1%-7.5%，同时两者签订战略协议，在原材料购销和加工、技术、矿产资源开发等方面达成合作。

　　协同创造扩张机会，看好公司边际改善和中期扩量。锂矿资源缺乏不是个体和某环节的困境，是全球全产业链面临的问题。独木不林，公司引入电池兼新能源汽车巨头比亚迪作为战投，将为公司本身锂矿资源缺乏的长期困境实现扭转的可能性。此前，比亚迪已经参与并中标智利锂矿开采招标，其布局上游的野心与实力可鉴。盛新锂能自身锂冶炼环节优异，看好公司今后边际改善中长期扩量带来的成长性。

　　风险提示。新能源汽车销量不及预期。

　　【化妆品】美妆百年知兴替，各领风骚数十年

　　参照日本1980s经验，长期看中国美护行业需求在新世代消费者渗透升级下有望维持强韧性。细分品类方面，关注以功效护肤、医美为代表的品质消费长期渗透红利，以及以香水、奢侈品为代表的高档消费需求崛起，此外关注下沉、出海等新增量。建议增持：珀莱雅、贝泰妮、鲁商发展、上海家化、青松股份、水羊股份、嘉亨家化、丸美股份、拉芳家化、若羽臣；受益标的：丽人丽妆等。

　　日本70s起步入消费升级阶段，满足功效升级需求的药妆、医美以及高档消费的香水、奢侈品受益。复盘日本古代至今超150年美业发展史，我们发现，随经济发展导致购买力的提升和消费偏好的变化，日本美容护理行业由1950s-70s基础护肤/彩妆的快速普及逐步切换至70s-90s品质消费(追求功能性的功效护肤、医美)及高档消费(追求自我愉悦和社交表达的香水、奢侈品)的渗透。HABA、FANCL等众多无添加护肤品牌以及品川、城本等连锁医美机构在此阶段成立；香水产值1984-1990CAGR20%，法国皮制品出口日本占比由1975年的10%提升至1995年的30%。

　　90s后日本经济泡沫破裂，药妆受益理性消费、轻医美技术驱动，占比持续提升，高档品衰退。经济低增长阶段，日本国内化妆品消费展现出了相对韧性，家庭美容消费支出占比由1990年的2%提升至2017年的2.6%，受益社会消费观念回归理性，药用化妆品产值占比由1999年的16%提升至2020年的39%。90s起注射、光电医美技术创新进一步带动日本医美市场扩容，2019年日本医美疗程量147万例，2010-2019CAGR7%，其中手术、非手术疗程量25、122万例，占比17%、83%，手术类疗程较2010年下滑，但2010-2019非手术疗程量CAGR达12%。而香水、奢侈品消费90年代后期起持续回落，高速成长期结束后与经济相关度较高。

　　当下中国与日本1980s接近，“颜值经济”有望受益新世代消费者品质/高档消费需求维持较好表现。细分品类方面，关注：1)基础护肤的下沉市场品牌化机会；2)功效护肤的全球长期趋势；3)彩妆当下升级需求及长期代际切换带来的持续增长；4)高档消费品香水、奢侈品的快速增长；5)医美渗透率存提升空间，看好轻医美占比持续提升；6)品牌出海新增量。

　　风险提示：经济失速导致需求疲软；行业市场竞争加剧导致盈利能力承压；政策风险等。

（文章来源：国泰君安证券研究）