|
顶尖财经网(www.58188.com)2018-12-13 6:09:43讯：
会畅通讯：重组无条件过会，云视频软硬件布局正式完成
事件：公司近日公告，证监会对其发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行了审核。根据会议审核结果，公司本次重组事项获得证监会无条件通过。
点评：
重组无条件通过，云视频软硬件一体化布局正式完成
此次重组收购的数智源和明日实业是公司在云视频硬件端及垂直行业开拓上面的的战略布局。
公司以发行股份及支付现金的方式购买视频融合应用解决方案商数智源85.0006%股权，交易价格为3.92亿元。数智源承诺2018、2019及2020年度的承诺净利润分别不低于3250万元、4000万元及5000万元。
公司以发行股份及支付现金的方式购买明日实业100%的股权。交易价格为6.5亿元。明日实业承诺2018、2019及2020年的承诺净利润分别不低于5000万元、6000万元及7200万元。
数智源：深耕海关、教育等垂直行业的优秀视频应用解决方案提供商
数智源产品主要以视频融合应用为主，同时围绕自身的软件产品优势开展视频大数据应用等产品的销售、集成建设和相关技术服务。报告期内，数智源2016、2017年营业收入分别为0.95和1.11亿元，净利润分别为2590.03万和2626.98万元。从收入结构来看，数智源2017年自主研发视频监控软件收入大幅增长。主要是自2015年起数智源主营业务由销售视频监控设备逐步转变为提供视频软件应用开发服务。
数智源在海关、教育等领域实现深度覆盖，积累了较为深厚的行业经验积淀。公司管理层深耕于视频监控行业，对相关行业具有较为深刻的理解和洞察力，未来有望切入更多行业。
盈利预测及估值
此次收购成功过会，按照业绩对赌预计收购后整体备考业绩2018、2019、2020年分别为1.28亿、1.6亿元和2.03亿元，不考虑配套资金，摊薄后市值对应公司2018、2019、2020年净利润，估值分别为20、16和13倍，维持公司增持评级。
风险提示：市场竞争加剧、国内企业SaaS进程低于预期；整合不及预期
新华保险：2018年公司开放日调研：稳健经营为核心，继续发力健康险
代理人发展将以稳健为核心，加强风险管理师团队建设。新华人寿代理人队伍在过去几年一直维持较稳定的规模，但结构却发生了较大变化。1年以上代理人占比、举绩率、人均件数等指标均有较好的质量提升，表明队伍开始成熟，培训增员等成本下降，营销员收入更加丰富多层次、稳步上升。未来代理人发展策略以稳定为主，着力加大留存，减少流动性。
2019年执行一主两翼方针，继续以健康险为主打，附加险作为新增长点，年金险作为重要补充。2019年开门红主推主险+附加特定心脑血管疾病保险的销售模式（12月10日全国首推）以满足各种层次和群体的的需求。针对不同需求、不同年龄阶段的客户主险为：惠添富（年金需求的客户）、康爱无忧（40岁以上）、健康无忧（40岁以下）。
五年目标需根据环境谨慎调整，稳增长、调结构是明年的主基调和重点。2016年提出追求规模的5年计划需根据目前的环境进行调整：当前监管、市场环境较提出5年计划的时点都发生了较大变化，目前应更加追求稳定的经营与持续的发展。稳增长是明年主基调，保费、年期、产品的结构调整是重点，新华目前处于产品转型的攻坚阶段。
负债端结构改变影响资产端配置策略，三方面的潜在风险行业目前需关注。保障型产品的资金性质和过去有较大差别：久期长，资金成本相对低；短期内资本积累较小，长期现金流较稳定。长期稳定现金流和短期巨量现金流的资产配置有较大差别。在利率下行，投资收益大幅下降的极端情况下，行业面临潜在的现金流风险、集中退保风险、利差损风险。
互联网保险对传统寿险影响有限，传统渠道仍将占据重要地位。互联网作为新兴手段和平台，适合销售简单的保险产品，有便捷、便利的优点。但复杂的寿险产品还是需要通过线下的销售、理赔和服务。互联网保险无法替代传统的保险渠道，有一定影响但不可替代，传统渠道仍然占据重要地位。适当发展互联网保险有必要，是对传统渠道的一种补充。
医疗健康养老业务处于初期探索阶段，未来将配合寿险主业需要积极发展。目前，在经济基础、人口条件，政策支持等方面中国已具备发展医疗健康养老产业的基本条件。新华过去在医疗健康养老上有一定的探索，未来将坚持稳健经营，做好充分准备，配合寿险主业需要，积极发展养老健康产业。
投资建议：我们维持预计新华保险18-20年BPS分别为21.72/23.87/26.47，EPS分别为3.01/4.85/6.85。价值表现方面，预期18年全年NBV增速为1.4%，EV增速为15%。展望明年，新华保险料将继续在代理人建设和产品结构调整方面打攻坚战，深入价值保障转型，提升风险管理能力。预期健康险仍有20%的增速，维持推荐评级。
风险提示:开门红业绩不及预期；权益市场动荡；长端利率下行；监管政策发生较大变化。
泰和新材：芳纶景气有望持续，产能扩张助力成长
国内芳纶行业龙头，受益于行业景气上行，盈利能力有望持续改善。公司间位芳纶产能7000吨/年，对位芳纶产能1500吨/年，均位列全国第一，其中间位芳纶产能全球第二。2017年以来，在国际巨头关停生产线、国内低端产能退出影响下，芳纶供不应求，价格重心上移，行业步入景气周期。公司间位芳纶已从低附加值过滤领域转向以高附加值防护领域为主，低附加值过滤领域约占30%。对位芳纶进口依存度高达80%，国产替代空间大；公司正逐步推进对位芳纶在防弹头盔、防弹背心等军用产品领域应用，目前已拥有军工三证，军用产品生产资质齐全。
芳纶产能扩建打破发展瓶颈，未来业绩成长性强。随着下游应用领域逐渐打开，公司芳纶产线虽然处于满负荷状态仍无法满足市场需求。公司目前在宁夏基地建设3000吨/年对位芳纶项目已动工，预计2019年底或2020年初完工投产，烟台产业园12000吨/年间位芳纶、12000吨/年对位芳纶项目预计2019年动工，2022年底完成二期项目。扩产项目完成后，公司将拥有间位芳纶，对位芳纶产能都将得到大幅度提升。氨纶行业仍处整合期，低成本扩张利于度过行业寒冬。公司目前拥有氨纶产能4.5万吨。国内氨纶年产能约69.1万吨，年需求约53万吨。东部煤改气导致企业生产成本提高，中小企业生存空间被逐渐压缩。在行业洗牌背景下，公司实施低成本扩张策略，在生产要素价格相对低的宁夏地区建设宁夏基地，一期通过收购越华新材料氨纶业务，已有30000吨产能投入生产，二期将再建设30000吨产能。宁夏基地单吨生产成本较东部沿海优势明显，低成本扩张利于公司度过行业寒冬。
投资建议：公司作为国内芳纶领军企业，有望充分受益于行业景气的上行；未来随着新产能的陆续投放，业绩有望迎来持续的增长；低成本的扩张战略有利于公司度过氨纶行业整合期。我们预计公司2018-2020年EPS为0.24、0.31、0.50元，对应的PE为44.68X、34.78X、21.33X，首次覆盖，给予推荐评级。
风险提示：项目建设进程不及预期；宏观经济下行等风险。
均胜电子：资本劣力走向全球
均胜电子成立于2004年，早期主要以传统功能件为主，2011年登陆A股，通过并购整合将业务拓展至汽车安全、智能驾驶和新能源领域，客户遍布全球，目标是成为全球领先的汽车安全和汽车电子技术提供商。
公司通过产业并购，将业务走向全球。2004年到2010年是公司在中国业务高速发展期，2011年公司开始海外收购整合，持续将优质的海外零部件企业纳入公司体系内，丰富产品类型、开拓更多优质客户。2011年收购普瑞、2014年收购Quin、2016年收购KSS和TS道恩、2018年公司收购高田资产，业务体量有了很大提升，以后重心将是现有业务整合，提升盈利能力。
公司2012年至2017年营业收入复合增长率为62%，净利润复合增长率17%，2018年前三季度收入达394.2亿，归母净利润10.58亿。增长动力主要来自：(1)中国汽车行业高增长，国内业务发展不断装。(2)公司强劲的并购整合能力，不断纳入优质资产，增厚公司收入和利润。
公司围绕更安全、更智能、更环保为方向，坚持汽车电子和安全两大发展方向。公司将业务梳理为三大事业部：汽车电子信息事业部( Preh/PCC)、汽车安全事业部（均胜安全JSS，高田和KSS合并）、汽车功能件事业部（宁波均胜汽车电子股份有限公司/Quin）。未来战略是将现有各事业部整合发展顺利的基础上，利用好现在全球客户体系的优势，将HMI、智能驾驶、车联网和高端内饰件等业务协同发挥作用为整车厂提供整套智能座舱产品。
均胜安全在全球汽车安全领域排名第二，市场占有率30%左右，主要客户有宝马、戴姆勒、大众、奥迪、通用、福特、丰田、本田等全球整车厂。同时，汽车安全也是公司收入最大的业务，收入占比70%。本年度均胜安全已获得约75亿美元新订单。
回购股份彰显公司对未来发展的信心。回购股份资金总额不低于人民币18亿元，不超过人民币22亿元。截至2018年11月23日，公司累计回购股份数量约为7195.8万股，占总股本比例为7.58%，支付总金额为18.01亿元。
盈利预测：预计2018年、2019年净利润分别为11.95亿元、12.65亿元，对应估值分别为19.4X和18.4X。给予推荐评级。
风险提示：下游整车行业增速不及预期；汽车安全业务整合不及预期。
九阳股份：股权激励预留名单公告，核心员工利益绑定
事件：
公告2018年限制性股票激励计划预留部分激励对象名单，首次授予限制性股票480万股，首次授予涉及的激励对象共计188人，包括：公司董事、高级管理人员、公司中层管理人员、公司核心技术（业务）人员；预留限制性股票19.996万股，涉及的激励对象共计14个人，均为公司核心管理人员和核心技术（业务）人员。
投资要点：
完善股权激励,奠定管理层和核心员工与公司利益的长期绑定限制性股票限售期为授予日起12个月，第一次解除限售期的解除限售比例为30%，自授予日起12个月-24个月，第二次解除限售期的解除限售比例为30%，自授予日起24个月-36个月第三次解除限售期的解除限售比例为40%，自授予日起36个月-48个月；预留授予的限制性股票的第一次解除限售期的解除限售比例为50%，自授予日起12个月-24个月，第二次解除限售期的解除限售比例为50%，自授予日起24个月-36个月，完善股权激励奠定管理层和核心员工与公司利益的长期绑定。
业绩稳定增长，SharkNinja推动高端化值得期待公司财务数据显示经营稳定，且高端产品占比开始逐步提升，2018年前三季度实现销售收入54亿元，同比增长7.4%，实现归母净利润5.7亿元，同比增长5.7%，扣非后同比下滑3.16%；其中第三季度实现归母净利润2亿元，同比增长12.3%，扣非后同比增长7.2%，业绩稳步提升。公司现金回款长期向好，随着无人豆浆机，真空破壁机，炒菜机器人等新品类高端产品逐步建立市场接受度，均价提升结合行业增长，带动公司业绩进入新一轮的增长期。此外Shark作为美国吸尘器第一品牌，直接对标戴森，目前还在开店过程中，进一步补充公司高端产品线。
盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予增持评级预计2018/2019/2020年EPS为0.97/1.07/1.25元，对应当前股价PE分别为16/14/12倍，首次覆盖，给予增持评级。
风险提示：宏观经济增速下滑的风险；行业竞争加剧的风险；原材料成本上涨的风险。
艾迪精密：拟非公开发行7亿元，募投液压件等项目
艾迪精密发布公告，拟非公开发行不超过7亿元，用于建设高端液压马达、主泵、破碎锤等生产项目，非公开发行对象为董事长宋飞、温雷、君平投资、甲申投资等4名特定对象，其中董事长宋飞拟认购1亿元。此次发行股份的锁定期均为36个月。
大股东及重要股东进行认购，锁定期36个月，彰显坚定信心。本次非公开发行已确定认购对象，分别为大股东宋飞，温雷，君平投资及甲申投资，其中宋飞认购1亿元，温雷认购4亿元，君平投资、甲申投资拟各认购1亿元。温雷原通过中融香港持有艾迪4.76%股权，本次发行后温雷及其一致行动人将成为公司5%以上股东。发行股份锁定期均为36个月，该次发行的认购价格为定价日前20个交易日均价的90%。我们认为，公司大股东及重要股东积极参与增发，显示了对于公司未来发展的强烈信心。
募投项目建成后将大幅增加产能。随着工程机械行业的回暖和艾迪产品竞争力的提升，自2017年以来公司产品就一直面临供不应求的局面，扩产刻不容缓。本次募投项目主要为高端液压马达（3亿元），破碎锤（2亿元），高端液压主泵（2亿元）生产基地的建设，建设期均为24个月，预计2023年液压马达/破碎锤/液压主泵的年生产能力可分别达8/2/5万台，对当前产能形成极大的补充。此次募投项目不需要新增土地，可在公司原有土地上投建。
破碎锤、液压件出货量平稳，均好于三季度。目前公司各类产品出货量较三季度均稳中有升，液压破碎锤目前产能约2500台/月，环比继续提升，前装主泵月均出货400台以上，马达、阀月出货量也都在300台以上，环比三季度均有增长，虽然挖机11月增速下滑，但艾迪下游需求仍较为稳定。
业绩预测及投资建议。我们预计艾迪精密四季度业绩较三季度环比将有所提升，预计全年净利润2.37亿元，对应PE27倍，但当前公司估值高于龙头，给予审慎推荐评级。
风险提示：工程机械相关配件、零部件销量系统性下滑，液压件前装领域拓展进度低于预期。
|