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顶尖财经网(www.58188.com)2018-1-26 14:58:01讯：
沧州明珠(002108)动态点评：产能投放顺利，三业务齐贡献业绩增量
沧州明珠(002108)
【事项】
公司发布 2017 年度业绩预告，预计 2017 年度实现营业总收入3,524,439,329.55 元 ， 同 比 增 长 27.47% ； 实 现 归 母 净 利 润543,900,981.61 元， 同比增长 11.61%。
营收和利润大幅增长主要原因是由于 PE 管道产品、 BOPA 薄膜产品、湿法锂离子电池隔膜产品销量增加以及 BOPA 薄膜产品销售价格增长影响所致。
【评论】
三大主营产品销量增加，带动全年营收增长。 四季度单季预计实现销售收入8.86亿元，同比增长15.05%，预计实现归母净利润0.99亿元， 同比下降1.11%。PE管道受城镇化建设及京津冀“煤改气”改造工程等相关政策影响，产品需求旺盛，产销量增加。 BOPA薄膜持续保持产销平衡，在原材料价格上涨推动下，实现量价齐升。“年产6000 万平方米湿法锂离子电池隔膜项目” 两条生产线分别于2017年4月和7月投产，“年产10500 万平方米湿法锂离子电池隔膜项目”中第一条生产线3500万平方米产能已于2017年7月投产，湿法隔膜新增产能释放助推2017年全年销售收入增长。 四季度归母净利润同比有所下滑，或系公司产品主要原材料PE、 PP、己内酰胺价格均出现不同程度上涨，拖累盈利所致。
锂电池隔膜产能有序投产， 将贡献业绩增量。 公司目前拥有干法隔膜产能约5000万平方米，通过调节设备运转效率可实现产量翻倍。 2017年10月计划投资7991万元人民币建设年产5000万平方米干法锂电池隔膜项目，项目建设期一年。公司自2009年研制出动力锂电池隔膜，干法隔膜生产工艺成熟，经过2年时间验证，已成为比亚迪锂电池隔膜合格供应商， 是公司业绩重要保障。
现有湿法隔膜产能1.2亿平方米，“ 年产10500万平米湿法隔膜项目” 预计2018年完全投产，届时产能将达到1.9亿平方米。 湿法锂电池隔膜具有较高的孔隙率和良好的透气性， 可以满足动力电池的大电流充放要求，市占率有望进一步提升，公司新增产能有望有序释放。
受益京津冀“煤改气”工程， PE管道业务扩张动力十足。“煤改气”工程推进紧锣密鼓，带动燃气管道需求量激增。根据《天然气发展“十三五”规划》，“十三五”期间， 规划新建天然气主干及配套管道4万公里， 2020年总里程达到10.4万公里， PE管道需求空间广阔。 2017年9月，公司拟投资3.2亿元人民币建设“聚乙烯（PE）燃气、给水管道产品扩产项目”，进一步扩张PE管道产能。
BOPA薄膜产销稳定，将持续贡献盈利。 公司掌握成熟的同步双向拉伸工艺，技术优势明显，有望持续增厚公司业绩。
我们预计公司 17/18/19年归母净利分别为人民币543.96/658.78/793.47百万元， EPS 分别为人民币0.50/0.60/0.73元， 对应PE分别为23/19/16倍，首次覆盖给予“增持”评级。
【风险提示】
项目进展不及预期；原材料价格大幅上涨；新能源汽车政策波动风险（东方财富证券 张加代）
太阳能(000591)动态点评：电站板块收入增加，公司业绩增长符合预期
太阳能(000591)
【事项】
公司发布业绩预告，2017年归属上市公司股东净利润为78,000万元至82,000万元，同比增长约为19.4%-25.53%。
【评论】
装机规模增加，拉动公司业绩增长。截止2017年上半年，公司装机规模达3.6GW，电站发电板块收入同比增长65.08%，占公司总收入的比例快速上涨，同比涨幅为18.24%。由于中东部地区需求增长，公司的装机逐步向中东部转移，2017年中报披露，公司的新增装机中，三华地区比例达60%，三地的总装机量提升至48%。装机规模的扩大使得公司收入增加。
弃光限电改善，光伏行业景气度回升。据能源局统计，2017年全国弃光电量73亿千瓦时，弃光率同比下降4.3%,弃光主要集中在新疆和甘肃。其中新疆（不含兵团）弃光量28.2亿千瓦时，弃光率22%，同比下降9.3个百分点；甘肃弃光量18.5亿千瓦时，弃光率同比下降9.8%。新增装机方面，2017年光伏新增装机5306万千瓦，其中光伏电站3362万千瓦，同比增加11%，由西北向中东部地区转移趋势明显，华东地区新增装机同比增加1.7倍，华中地区同比增长70%，西北地区新增装机同比下降36%。
并购进一步扩大电站规模，持续增长可期。2017年以来，公司完成了嘉善舒能新能源科技有限公司70兆瓦项目、慈溪舒能新能源科技有限公司100兆瓦项目、宁夏江山新能源有限公司10兆瓦项目、宁夏盐池光大新能源有限公司15兆瓦项目和宁夏盐池兆亿新能源有限公司15兆瓦项目的收购，扩大了公司的电站规模，未来或受益于光伏行业增长，公司业绩增厚可期。
基于以上判断，我们预计公司17-19年EPS分别为0.29、0.34、0.41元，对应PE分别为19、17、14倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
弃光限电情况不及预期；
光伏行业政策不及预期；
光伏新增装机的情况不及预期。（东方财富证券 刘志凌）
卧龙电气(600580)主营业务收入增长，公司业绩大幅提升
卧龙电气(600580)
【事项】
公司发布 2017 年业绩预告，归母净利润预计增加 43,000 万元左右，同比增加约为 169.69%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加 14,000 万元左右，同比增加 172.65%左右。
【评论】
盈利能力提高，公司业绩大幅提升。 公司预计2017年归母净利润增加43,000万元左右，同比约增加169.69%。归母净利润大幅提升主要由于出售银川变压器92.5%股权所致。扣非后， 公司业绩预计约增加 14,000 万元，同比增加172.65%左右，公司主营业务增长，盈利能力大幅提升。
继续剥离非核心业务，聚焦电力及控制产业的发展方向。 公司自2016年度至今， 相继售出银川卧龙100%股权以及卧龙变压器100%股权， 而转让北京华泰变压器51%股权和烟台东源变压器70%股权也正在进行中。 与此同时，公司收购荣信传动84.91%股权、荣信高科80.01%股权、荣信电机90.00%股权，以及通用电气下属小型工业电机业务相关资产。公司聚焦电机业务， 丰富产品种类，提高产品研发能力，与原有经营产生协同效应， 扩充公司在电机行业的实力，为公司成为电机及控制行业的领军企业奠定基础。
受益于下游产业复苏与发展，未来增长可期。 公司的电机主要为低压电机、微特电机和高压电机三个板块。 低压电机主要应用于新能源汽车。 而2017年前11个月新能源汽车产销分别为63.9万辆和60.9万辆，同比增长49.7%与51.4%。根据国家规划，到2020年我国新能源汽车产销量将达到200万辆，累计产销量达到500万辆，新能源汽车未来仍有较大的市场空间。 公司的年产10万套新能源电机电控投资正顺利进行， 预计将于2018年6月投产， 届时将进一步享受行业带来的优势。 而受空调、洗衣机等家电领域和大宗商品行业复苏的拉动影响，公司则有望恢复并维持在微特电机与高压电机这两个主营业务板块收入的持续增长。
核心员工持股，健全公司激励机制。 公司发布激励计划， 拟授予激励对象权益总计3,314万份，约占此次草案公告日公司股本总额的2.57%，其中，首次授予权益总数为3,178万份，约占公司股本总额的2.47%。激励计划涉及激励对象的范围为公司董事、核心管理人员以及核心技术人员，有助于调动核心员工的积极性，提高公司的核心竞争力，让员工参与分享公司的经营成果，以确保公司的战略经营目标得以实现。
基于以上判断，我们预计公司17-19年EPS分别为0.54、 0.46、 0.50元，对应PE分别为16、 19、 17倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
新能源行业发展不及预期；
下游产业复苏不及预期。（东方财富证券 刘志凌）
平高电气(600312)动态点评：中标特高压订单，彰显公司实力
【事项】
公司23日发布公告，中标国家电网公司2017年北京西～石家庄和潍坊～临沂～枣庄～菏泽～石家庄1000KV特高压交流工程第一次设备招标采购1000KV组合电器6.66亿，避雷器2.92亿，本次总计中标金额6.95亿元。
【评论】
订单不断，公司业绩稳中增长值得期待。公司自2017年至今，公告的订单累计金额约为35.11亿元，2016年营业收入为88.70亿元，累计订单金额约占2016年营收的34%，体现了公司卓越的拿单能力和在电网市场的竞争优势，订单的充足，保障了公司业绩的稳定增长。
明确业务布局，受益于特高压建设及配网板块发展。公司布局高压、配电网、运维检修以及国内外工程总承包四大重点领域，以及电力电子和工业储能两大增量业务。国网“十三五”规划指出首先加快建设第一批“五交八直”特高压工程，“十交两直”工程在2018年前开工，最后2020年以前开工建设特高压网架加强和完善工程，预计2018、2019年将是特高压建设高峰。配网方面，“十三五”期间国家能源局则计划投资1.7万亿用于配网改扩建，将带动了相关设备需求。公司的提前布局有望在此大背景下获益，不断加强在特高压与配电网的业务，形成利润增长点，支撑业绩向好。
抓住“一带一路”机遇，深入开展国际业务。2016年，公司国际业务营收为9.33亿元，占总营收的16.67%。而2017年以来，公司分别与波兰、尼泊尔、老挝、巴基斯坦等国家签订EPC和自营设备出口合同，截至2017年11月25日，全资子公司国际工程公司在手合同金额共计20.4亿元，开展国际业务显著。未来公司将保持“3+1”场地布局，把印度打造成拓展海外市场的基地，积极参与国际市场竞争，深入推进国际业务，继续受益于“一带一路”战略。
基于以上判断，我们预计公司17-19年EPS分别为0.89、1.00、1.18元，对应PE分别为11、10、8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
特高压合同签订不及预期；
中标情况不达预期；
海外业务拓展不及预期。（东方财富证券 刘志凌）
宝钢股份(600019)业绩创历史新高
宝钢股份(600019)
业绩概要：宝钢股份公布2017年度业绩预增公告，报告期内公司预计实现归属于上市公司股东净利润191-198亿元，同比增长113%-121%，折合EPS为0.86-0.89元；去年同期实现归属于上市公司股东净利润89.66亿元，折合EPS为0.55元；
业绩创历史新高：根据最新预告，公司2017年单季度分别实现归母净利37.86亿元、23.83亿元、54.99亿元以及77.82亿元（取业绩预告平均值），四季度环比增长41.52%。公司前三季度钢材销量分别为1074万吨、1200万吨、1148万吨，假设四季度钢材销量与三季度持平，则对应吨钢净利分别为388元、214元、504元及678元，四季度吨钢净利环比三季度增加174元，公司业绩环比继续提升，全年业绩创2000年上市以来最高盈利水平；
多方助力业绩创新高：公司作为钢铁行业龙头，经营业绩一直保持良好态势，四季度盈利环比三季度继续提升主要源于三方面：首先，由于钢厂提价存在一定滞后性，在2017下半年板材价格整体呈现递增态势下，宝钢四季度平均销售价格理应高于三季度平均售价，而四季度成本端虽前低后高，但考虑原材料库存周期，三、四季度平均成本基本持平，因此在钢材销量保持稳定的基础上，公司整体营业收入及利润均环比继续提升；其次，湛江钢铁自2016年底投产至今，2017年基本实现满产，9月开始进行试生产的湛江1550冷轧智能化产线调试状况良好，湛江钢铁整体超预期全面实现盈利；此外，武钢有限在宝武整合过程中逐步扭亏为盈，1-9月累计实现盈利2.15亿，四季度宝钢业绩大幅预增离不开武钢的继续盈利；
成本削减是常态：近日宝钢股份又提出2018-2020新三年成本削减目标100亿元，并挑战130亿元，新一轮成本削减对象增加了东山、青山基地，考虑到湛江钢铁地理位置优势及现金成本最低，预计削减成本将更多针对武钢有限相关基地及单元发力。公司在2016年启动的第一轮成本削减计划中，2017全年定比2015年累计削减成本目标为60亿元，截止2017年三季度末，已完成年度目标进度的92.3%，全年有望超额完成；
关注冬储节奏与力度：目前经济仍呈偏稳局面，后期财政收缩的速度仍需要进一步观察。短期季节性效应更为明显，在下游实际消费萎缩的情况下，冬储成为决定钢价走势的主要因素。若近期冬储力度偏强，钢价则有可能止跌企稳甚至小幅反弹，但对后期旺季不利。反之若冬储意愿不强，春季行情更加值得期待。近期来看库存上升速度加快，部分钢厂陆续公布冬储政策，钢价在经历大幅回落之后前期高价风险释放较为充分，但考虑到冬储时间尚早加之钢价持续下跌导致钢贸商整体心态较为谨慎，淡季冬储仍需进一步观察和确认；
投资建议：公司作为国内钢铁企业龙头，盈利能力优于行业平均水平，同时随着湛江项目全面实现盈利及公司自身持续降本增效，盈利能力有望进一步提升。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.88元、0.92元及0.97元，维持“增持”评级；
风险提示：宏观经济下滑风险，利率上行过快。（中泰证券 笃慧 赖福洋）
宝钢股份(600019)行业景气提升+内部降本增效，助力业绩超预期
宝钢股份(600019)
投资要点
事项：
公司发布第2次2017年业绩预告：与上年同期经重述后归母净利润相比，增加100亿到107亿元，预计全年实现归母净利润191.76亿元到198.76亿元，同比增加110%_118%,超过预期。
平安观点：
行业景气度提升助力公司购销差价空间扩大：2017年，受地条钢出清、环保限产等多种因素影响，国内钢材市场整体处于紧平衡状态，钢材价格显著上涨。Myspic综合价格指数中枢值为142.32,同比增45.0%;与此同时，Mylpic矿价综合指数中枢值为76.48点，同比只增长18.43%。具体到宝钢产品，以热镀锌钢板为例：2017年宝钢一般热镀锌钢板出厂均价为7308.83元/吨，同比每吨增加了1189.5元/吨。与此同时，普氏进口铁矿石(62%品位)2017年均价为71.32美元/吨,同比增加12.87美元’折合人民币不到100元。因此，公司购销空间扩大是公司业绩大增的首要因素。
公司内部降本增效支撑了业绩大幅提升：公司制定的2017年全方位成本削减目标为60亿元，上半年已经完成38.3亿元，完成率64%,全年取得了超预期成效，有效支撑了公司盈利能力和经营业绩的提升。另外，湛江钢铁基地圆满实现2017年“达产、达标、达耗、达效”年度挑战性目标,创造了国内千万吨级钢铁企业从投产到年度“四达”的快纪录。2017上半年湛江实现净利润13.5亿元，全年有望实现超预期利润，而2016年全年湛江基地还是亏损7亿元，同比扭亏为盈。
投资建议：公司作为钢铁行业综合实力最强的龙头钢企，在产品竞争力、盈利能力和发展潜力方面均位居行业前列，随着宝武整合不断推进、协同效应渐显以及湛江钢铁基地全面达产，公司盈利有望保持稳定增长。考虑公司降本增效及湛江基地业绩提升超预期，上调公司2017-2019年EPS预测至0.88(+0.10)、1.05(+2.1)和1.24(+0.31)元,对应1月25曰收盘价的PE分别为11.07倍、9.27倍和7.88倍，维持“推荐”评级。
风险提示：终端需求超预期波动；主要原材料价格大幅波动。（平安证券 陈建文 李军）
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