导读：
　　新股发行体制改革征求意见今结束 散户深度参与 IPO重启的一些悬念也逐渐明朗
　　新股定价迈向市场化 打新股并非稳赚不赔
　　新股发行征求意见今截止 四项改革措施拟推
　　新股发行机制征求意见 媒体关注保障散户利益
　　中证社评：新股发行市场化须稳步推进
　　新股发行征求意见今日截止 IPO重启多家同发呼声高
　　中金公司谈新股发：当前发行窗口重启已水到渠成

　　新股发行体制改革征求意见今结束 散户深度参与 IPO重启的一些悬念也逐渐明朗
　　有望于下周初正式颁布实施的《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，在征求意见的过程中得到了个人投资者的深度参与。而随着今日《指导意见》征求意见期的结束，有关IPO重启的一些悬念也逐渐明朗起来。
　　散户深度参与征求意见
　　据悉，《指导意见》征求意见的过程中，得到了较为一致的积极评价，而与以往重大政策措施征求意见有所区别的是，散户投资者较为深入地参与了征求意见的过程。一方面，截至目前收到的千余份相关建议和意见中，个人投资者所提的建议、意见占比较高；另一方面，有关部门也在上海、深圳等地组织了相关座谈会，直接与个人投资者见面，征询其对《指导意见》的看法。据悉，有几十名个人投资者参加了相关会议，并提出了相关意见、建议。
　　此外，在收集到的券商反馈意见中，券商总体上表达了对《指导意见》的支持态度。在近70家具有承销业务资格的券商中，大多数券商均积极回应《指导意见》提出的发行改革思路和具体改革措施。另有少数券商针对具体细节提出了一些建议和意见。据分析，这些意见的提出，总体上系因发行制度改革坚持市场化方向，增大了主承销商的工作强度和难度，对投行工作提出了更高的要求。
　　料从已过会企业中选择
　　本报从券商处了解到，截至目前，共有33家拟上市公司已经通过了发审委的审核。新股发行重启的首家（批）很可能将从这些公司中产生。
　　这33家拟上市公司全部是在去年通过发审委审核的，至今仍未拿到批文。某大型券商投行部人士在接受记者采访时表示，根据相关办法的规定，只要过会公司在年报、半年报等时间节点补交其相应材料，即仍将保有发行资格。对于待发企业，今年年初，有关人士强调，在IPO暂停过程中，监管部门对待发企业采取了折中政策，即继续召开反馈会，而考虑到不断补交定期报告可能形成负担，因此将等到恢复发行预期比较明确时，再要求待发企业补交经财务审计的定期报告。
　　当然，在过去一年中，由于外部和国内经济环境的变化，一些待发企业的财务状况确实出现了恶化的情形，这类企业自然难以在恢复IPO后推进首发和上市工作。
　　先推中大盘股亦有可能
　　关于重启IPO后首家（批）企业选择大公司抑或小公司，市场各方有较多关注。较早时，曾有观点认为首家企业可能由创业板公司担纲，但由于创业板首发公司的实质发行和上市工作恐将在10月以后才能完成，而《指导意见》征求意见稿发布时，监管层明确将在正式发布后安排IPO重启，故相关预测显然已不符合实际。
　　关于首发企业选择的第二种观点是从中小板已过会企业中遴选，该观点认为，从中小板恢复IPO有利于降低扩容压力，容易控制新发行制度下的试验风险，待积累经验后，可用于大盘股恢复IPO。上述观点一度引起监管部门的关注和认可，中小板恢复IPO－创业板首发－大盘股恢复IPO的路径也一度引领了市场的舆论。
　　然而，伴随市场各方对发行改革和重启IPO理解的深化，最近亦有新的观点出炉。针对几乎一边倒地认为应从小盘股恢复IPO的舆论，有大型投行人士认为，小有小的好处，但小也有小的问题--容易被炒高，中签率可能更低。并不一定要刻意选择大小，更重要的是准备情况，包括投资人的准备、发行人的准备，同时要注意公平性，不妨也发些大公司，大有大的好处。因为只有大盘股才能给投资者提供更多的中签机会，可以平抑暴炒的可能性，而且目前待发的大盘股也并不特别大，对市场的影响有限。
　　记者注意到，在已过会的公司中，除规模相对较大的公司如中国建筑首发规模120亿股之外，其余企业总计拟发行股本不过几十亿股，在当前流动性较为充裕的宏观环境下，并不存在所谓的较大扩容压力。(.上.证)

　　新股定价迈向市场化 打新股并非稳赚不赔
　　作为新股发行体制市场化改革的重要一步，《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》（以下简称《指导意见》）于今天结束征求意见，并将尽快正式发布实施。
　　据本报记者了解，在此次公开征求意见中，共收到来自券商、个人投资者等数千份意见、建议。其中，多数为个人投资者的意见建议。在收集到的个人投资者的意见、建议中，一人一手、市值配售、对价补偿等老问题依然是个人投资者最关注的。
　　就个人投资者关心的这些问题，本报记者昨日对中国国际金融有限公司资本市场部负责人进行了采访。
　　打新股并非稳赚不赔
　　提问：正在征求意见的新股发行制度改革方案中，为何没有采用一人一手、市值配售的做法来提高中小投资者中签率，保护中小投资者利益？
　　负责人：所谓的一人一手，是在将发行总量的绝大部分配售给机构之后，将不超过一定比例的股票向散户进行一人一手的配售。然而，应该看到，这一方式在A股市场中不具有可操作性。
　　目前，A股市场散户数量庞大，沪深两市开户数已超过1亿户。而发行上市的公司股数一般不超过几亿股，根本不够一人一手（一手为一千股）。况且，在香港市场上，是否在新股发行中采用一人一手方式，是由券商自主决定的，监管部门并未对此做出硬性规定。
　　再来看市值配售，一方面，市值的大小和仓位的高低与投资者是否有兴趣参与新股申购和申购量大小没有必然联系。
　　另一方面，这一发行方式最初是在股权分置的市场环境下采用，当时中小投资者确实可以通过这一方式获得较多的股份。但是当前的市场环境已经从股权分置转变为全流通，如果仍沿用这一方式，新发股票将主要配售给了公司的大股东，而不是中小投资者，所以并不能起到保护中小投资者利益的效用。
　　随着新股发行定价的进一步市场化，打新股并非稳赚不赔，其中存在着一定的风险。从国外市场的经验来看，有不少IPO跌破发行价的真实案例。
　　对价补偿违背常理
　　提问：一些个人投资者提出，新股发行中应采取对价补偿的方式，使中小投资者获得与公司股东同样价格的股份。这样做是否可行？
　　负责人：应该说，这种想法本身就不切实际，违背了基本的经济学原理。实行对价补偿，根本上说就是要使企业按照账面价格发行新股，这是显失公平的。
　　通俗点来讲，比如三个人投资100万设立了一个公司，经过多年的努力经营将公司做大做强后打算上市。这时，如果按照当年设立公司时的每股价格向公众投资者发行股份，一方面，优质企业及管理人所创造的价值并没有得到对等的回报，企业上市也就失去了意义；另一方面，资本市场也就失去了价格发现和资源配置的功能。无论从哪个角度来说，都是不公平，也不合理的。
　　IPO重启时机适宜
　　提问：随着《指导意见》的正式发布实施，新股发行也将重启。但目前市场仍有一些观点认为，此时重启IPO不合时宜。您对此有何看法？
　　负责人：无论是从企业的强烈融资需求、当前市场的承受力，投资者的期待，还是从海外市场的解冻等诸多因素来考察，在当前重启IPO都是一个非常好的时机。
　　从最基本的角度来看，资本市场一个不可或缺的功能就是融资。从去年9月份开始，受到国际金融危机的影响，全球资本市场的融资功能几乎都受到了影响。然而，从今年年初开始，香港市场已经开始逐渐恢复IPO。这表明，海外市场的融资活动已经开始解冻。
　　从我国证券市场自身的发展来看，也存在着同其他市场竞争的问题。如果融资功能长期得不到恢复，必然会把优秀的国内企业推到海外市场上去。对于我国证券市场的发展，那将是莫大的损失。
　　另外，当前我国市场的流动性十分充裕，市场和投资者的承受力也有所增强，这些都为当前重启IPO营造了很好的时机。应该说，目前重启IPO，时机非常合适。
　　至于普遍担忧的重启IPO可能对市场带来的冲击，则没有必要太过担心。短期内，重启IPO可能会给市场带来一些波动，但从长期来看，不会对市场的走势产生根本性的影响。(.上.证)