本文授权来自《中国民商》

作者：樊   彬

编辑：蒋希音

山东山大电力技术股份有限公司（下称：山大电力）是一家致力于电力系统相关智能产品技术研发与产业化的高新技术企业，主要产品为故障录波监测装置、输电线路故障监测装置、时间同步装置等。2023年6月，山大电力创业板IPO申请获深交所受理，今年4月25日，山大电力提交了注册申请。

截至招股书注册稿签署日，山东大学（下称：山大）间接持有山大电力40.148%的股份，是山大电力的实控人。

实控人与竞争对手合作

据山东省物联网协会公开消息，2019年1月6日，山大与山东信通电子股份有限公司（下称：信通电子）成立“联合工程实验室”，揭牌仪式在信通电子举行。该消息指出，联合工程实验室获得山大与信通电子的1000万元投资，将发挥校企双方在电力领域的互补优势，成为一流的“产学研用”科技创新和成(002001)果转化平台。

（图片截自山东省物联网协会官微）

截至2024年底，信通电子与山大有两项共有发明专利，分别申请于2019年3月和2020年12月。

（图片截自企查查）

信通电子上会稿显示，其与山大的合作研发项目包括输电线路载荷能力态势评估与预警系统开发、基于电力应用的人工智能算法联合开发项目。研发所得的各种成果、知识产权和技术秘密归双方所有，并由信通电子单独实施。

信通电子与山大的合作研发如火如荼进行的时候，由山大间接控股的山大电力在新三板挂牌期间发布股票发行报告书，向十位在册股东发行600万股普通股，募资总额1,800万元，全部用于补流；发行股票后，山大控股地位不变，间接持股比例由40.50%变更为40.148%。半年后，2019年7月31日，山大电力发布终止挂牌的提示性公告；次年，山大电力在新三板摘牌，并开启上市辅导。2023年，信通电子与山大电力先后向深交所提交主板、创业板上市申请，目前山大电力已经提交注册，信通电子已注册生效。

山大电力招股书披露，其与信通电子是电力监测行业的竞争对手。信通电子的主要产品变电站智能辅控系统、输电线路智能巡检系统，与山大电力的产品存在重合或相似。

信通电子与山大存在合作研发，山大电力也与山大存在技术合作。山大电力拥有一支以教授、博士、硕士为核心的研发与管理团队，其董事、高管、核心技术人员许多在山大或曾在山大任职。正因如此，山大电力的技术独立性屡被媒体质疑。

山大电力与山大有两项与国家电网或国网子公司共有的发明专利。其中，“一种阻抗法和行波法相结合的行波综合测距方法”（ZL201510624109.7）被山大电力用于实际生产经营。一轮问询回复中，山大电力称，该专利描述的阻抗法与行波法相结合的行波综合测距方法仅作为辅助和补充；公司在站端行波测距中使用的是双端行波测距法，与该专利不同。

通常输电线故障测距方法可以分为两类，一类是阻抗法，另一类是行波法。双端行波测距法是行波法的一种。虽然山大电力否认阻抗法和前述共有专利在其实际生产经营中的地位，但是招股书披露的26项核心技术中，有两项涉及阻抗法。招股书显示，核心技术是公司主营产品不可或缺的部分，体现了公司主营产品的竞争力。由此可见，阻抗法对山大电力的实际生产经营也非常重要。

此外，山大电力还有一项历史发明专利：“一种综合测距行波分析优化系统及方法”（CN202010403498.1）也涉及到行波测距技术。该项专利原为山大电力与南方电网共有，2021年，山大电力退出权利人行列。

企查查显示，包括该专利在内，山大电力共有8项被转出的发明专利，现权利人为国家电网、南方电网等企业。值得注意的是，报告期内（2020年至2024年），国家电网、南方电网一直是山大电力的前两大客户，每年为山大电力贡献70%以上的销售收入。

截至2024年底，山大电力共有76项专利，其中24项为与他人共有。山大电力称，共有知识产权主要来自其与电网客户业务合作中产生的技术创新，专利共有权人均为项目相关方。

设备成新率引发关注

对比招股书与山大电力在2018年发布的公开转让说明书可知，报告期内，山大电力的主要产品、主要客户都与其在新三板挂牌时一致，未发生明显变化。山大电力营业收入、净利润分别从2017年的23,836.20万元、3,531.77万元升至2024年的65,810.43万元、12,663.53万元，有显著提升。

营收提升的同时，山大电力的运输设备规模却有反向变动趋势。

公开转让说明书显示，2017年底，山大电力运输设备资产原值为516.89万元，账面价值118.46万元，成新率22.92%。五年过去，到了2022年底，山大电力运输设备资产原值537.08万元，较此前有略微增长，不过，之后两年，该数字开始下降。截至2024年底，山大电力运输设备资产原值为398.09万元，账面价值25.81万元，成新率6.48%。

问询回复中提到山大电力作为卖方存在负责货物运输的情况，不知运输设备在山大电力的生产经营中重要性如何。

运输设备是山大电力设备类资产的缩影。截至2024年底，山大电力机器设备账面原值865.21万元，账面价值323.25万元。与112,700.92万元的总资产、65,810.43万元的营收相比，机器设备规模较小。再加上多数机器设备成新率较低，这一情况的合理性被深交所质疑。

山大电力在一轮问询回复中解释称，公司所处行业不需要复杂的生产线和大型机器设备，生产能力受机器设备限制相对较小，机器设备产能与营业收入不存在严格的匹配关系。公司与同行业可比公司存在差异，但总体来看差异不大。

虽然山大电力所处行业不需要复杂的生产线和大型机器设备，但是其募投项目中也有一笔不小的设备投资。本次IPO，山大电力拟募资50,000.00万元，其中9,000.00万元用于补流，其余金额分别投入四个建设项目。除研发中心项目外，山大电力三个涉及生产的募投项目共包含6,251.69万元的设备投资，主要投资设备包括生产硬件设备等。

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