长期投资者或迎逆向布局良机

　　从去年四季报和今年一季报来看，企业业绩增长均超市场预期，中小市值企业在经济修复阶段业绩弹性更高，周期和高端制造行业景气度较高。因此，在2021年国内经济复苏及企业盈利预期显著上修的背景下，不应对市场过度悲观，结构性机会依然值得挖掘。

　　市场在过去两年积累的高估值压力，在业绩消化及市场回调中有所缓解，近期市场对流动性进一步收紧和信用风险的担忧也得到了一定缓和。在不发生“黑天鹅”事件的前提下，市场流动性和个股估值会逐步、有序回归中性水平。根据历史统计，在“业绩向上、估值回归中性”的情况下，市场料将维持震荡，但此时往往是长期投资者逆向布局、获得良好回报的较好时点。作为价值成长型的基金经理，笔者会坚守GARP策略，选择优秀企业家管理的优质公司，等待市场出现合适买点，适时布局经济发展趋势中的结构性机会。

　　从短期来看，市场底部区域仍在形成中，同时财报季后5-6月进入业绩真空期，因此影响5-6月市场的主要因素将由通胀和海外流动性预期主导。通胀方面，后续关注核心是大宗商品价格高位的持续性，以及对中下游制造业的压力传导和利润挤压。对于前者，考虑到当前全球复苏错位、供给失衡以及国内的“碳中和”政策，商品价格仍可能维持相对高位，但如此快速上涨的局面难以持续。大宗商品的涨价也会对中下游制造业的盈利带来压力，从历史复盘来看，PPI（生产价格指数）上行至高位阶段，对可选消费中的黑电、中游制造中的电气设备、中游材料中的橡胶及制品、装饰材料等行业影响较大，对销量订单导向，能够转嫁成本的高端制造类行业影响较小。另外，海外市场流动性的变化和全球通胀的持续，也可能对国内流动性产生边际影响。

　　大金融行业有望现“戴维斯双击”

　　拨开市场震荡的迷雾，笔者依然坚守和国家发展战略、经济发展趋势密切相关的四大板块，即品牌消费、高端制造、互联网、大金融。

　　消费是典型的“长坡厚雪”行业，中国拥有全世界最大的消费品市场，随着消费升级和渠道下沉在“两端”发力，品牌消费品的长期投资价值更加凸显，同时随着通胀从PPI向CPI链条扩散，短期还可加大对必需消费品的关注，把握左侧投资机会。

　　以新能源、机器人、自动化为代表的高端制造板块需求高速增长，而国内强大的工程师红利、基础设施建设，以及完善的产业链供给，使中国在全球制造领域的竞争优势不断提升，“远期景气度向上”逻辑再度占优，关注一季报中“高景气+远期景气”、产业逻辑较强的细分行业，例如新能源汽车、汽车电子、半导体等。

　　随着5G逐步普及，未来云计算、AI应用、企业数字化转型会进一步展开，我们看好拥有用户黏性、可持续性发展的产品型和平台型互联网公司。

　　顺周期逻辑下，估值处于历史低位的大金融行业可能出现估值和业绩的“戴维斯双击”机会，其中部分标的还具备高股息的特征，可以作为产品的基础底仓，以绝对收益的操作思路，力争为投资者获得良好回报。