琛宝投资戴斌:长期坚持做正确的事,成为值得信赖的专业机构投资人_股票频道_证券之星_Ͷ_ƾ
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琛宝投资戴斌:长期坚持做正确的事,成为值得信赖的专业机构投资人_股票频道_证券之星

ڣ2021-5-18 18:35:08

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随着十多年的发展,私募基金已经成为资本市场中的压舱石,而私募基金专业、灵活、稳健的特点成为了许多职业投资人的向往,我们可以看到每年都会有不少公募基金经理奔私,同时,伴随民间优秀投资人以及海归投资人的入局,私募基金业正呈现出百花齐放的态势,正是这种充分激烈的竞争,使得阳光私募发展非常迅速?/p>

笔者相信未来会有更多的优秀选手加入这个赛道,而戴斌就是其中之一,多年的公募投研经历让戴斌始终以长期投资、价值投资,注重风控为核心的投研理念?020年,戴斌下定决心从公募转投私募,谈及原因戴斌表示?ldquo;做私募可能是我的一个目标和梦想,其次是理念不同?rdquo;

对比公募基金相对收益的投资模式,私募基金这种绝对收益的投资模式更让人向往,戴斌认为,“以赚钱为根本,我觉得我愿意去尝试做绝对收益这样一件事情,真正去为客户获得真金白银的回报?rdquo;

虽然戴斌已经有所准备,但是初入私募还是出现了一些水土不服的情况,因为投资的过程中要考虑的东西更多,束缚感更强烈,不过戴斌认为这不是坏事?ldquo;作为一个职业投资人是必须要有行为决策的规范去约束自己?rdquo;戴斌如是说?/p>

现在,进入角色的戴斌正带领琛宝投资向他们的百亿目标挺进?/p>

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戴斌,毕业于中国人民大学金融学专?博士),英国格拉斯哥大学经济、银行与金融学专?硕士)?4年基金从业经验。自2007?月起加入东吴基金管理有限公司一直从事证券投资研究工作,曾任研究部宏观经济、金融工程研究员,产品策划部产品设计研究员、权益投资总部副总经理、基金经理。现任琛宝投资总经理、基金经理?/p>

以下为访谈全文:

证券之星:你的投资框架是如何形成的?/strong>

戴斌:我是07年加入到公募基金的,从业经历也比较简单,从公募然后转到私募,而且是在一家公募基金,所以,机构的投资理念对我的印象还是非常深的?/p>

作为公募基金,核心就是价值投资,长期投资,注重风险控制,所以这三点也是我在做投资时候比较注重的三个关键因素?/p>

投资框架基本是根据我的从业经历来形成的,包括我们对自己的定位也是做价值投资,我们希望是一种比较长的视角去看待投资标的,做一个长期的投资,给投资人以长期的回报这就是我们最核心的投资理念?/p>

我从14年开始管理基金,?年多经历了不少,所以站在一个机构投资者的角度,投资还是要看的长一点,不能被短期的一些东西去迷惑,我们希望长期能够跑赢市场,真正能够找到像过去几年里面涌现出来像茅台、立讯,格力这样优质的长期有成长性的公司,这是我们愿意去做这件事情的最重要的一个出发点?/p>

证券之星:对今年市场是如何研判的?

戴斌:年初我们就觉得今年市场是很难做的,很难做的原因有两个因素互相之间的力量在不断发生变化,一个是我们的经济基本面,我们的经济在疫情之后已经开始复苏,另一个因素就是国内的流动性问题?/p>

我们觉得这两件事情的确定性在于经济一定是复苏的,同时流动性一定是边际收缩的,不确定性在于经济复苏的力度以及流动性收缩的力度,或者是时间有多快?/p>

由于不同的情况,不同的变化,会决定市场怎么走。我们觉得有4种可能性,一种是今年经济很好,流动性也没有收,市场将继续上涨?/p>

另一种是经济下行,流动性收紧,那么市场会向下,第三种情况,经济复苏,但是流动性也在收缩,这种情况可能是经济的复苏力度跟不上流动性收紧的力度。这样的市场可能是一个震荡,或者说是一个小熊的走势,反之,经济起来比较快,流动性收紧的速度没有那么快,力度也没有那么大,那么就是小牛市,我们现在认为市场今年出现第三、第四种情形的概率是更高的?/p>

我们看到的是PMI数据其实?月份的数据是很好的,尤其是新订单指数超过53,但是库存数据实际上是还在往下走,意味着企业库存是不足的,后面的库存周期会继续拉动经济的周期启动?/p>

往后的话我们觉得年中的时候需要观察下管理层对流动性的定位,或者说管理层对于整个政策的定位,我们的流动性到底是一个什么样的状态,包括美国也会有这个问题,但美国现在依然在放水,我们需要去观察美国什么时候停止QE,目前市场的主要的判断应该在年底到明年上半年?/p>

这几个因素叠加以后,我们觉得今年市场基本上就是一个小牛或者小熊走势的概率会更高一些?/p>

如果今年真的是一个小熊,甚至是一个比较难做的市场的话,我们觉得明年或后年可能市场会比较好做。当我们因为疫情的原因导致的我们的流动性的这种冲击异常的波动之后,当它回归到一个正常水平的时候,我们会发现经济的自身的成长性和拉动自身内生的动力是会比较强的?/p>

这样的较为强劲的复苏预期,我们觉得会延续3?年,为未未来我们市场的长期走牛奠定了一个比较好的基础?/p>

证券之星:大部分的机构投资者都认为今年比较难做,想要获取超额收益要注意什么?

戴斌:我们觉得今年超额收益可能更多的要去找一些阿尔法的机会。贝塔的话,因为指数级别的机会可能是比较弱的,而阿尔法的机会来自于两种可能性,第一个就是你要找景气度高的行业,第二个就是估值相对便宜的行业?/p>

那么从这个角度去做,然后从个股上选择可能更容易做一些阿尔法出来?/p>

从今年来看,实际上板块性大级别的机会其实并不多,尤其是年初以来还有很多股票是跌的比较多的,但是不排除有些个股性机会,但是今年市场上比较热的是一些概念性的炒作,我们觉得炒概念炒题材是不可持续的?/p>

所以,我们还是要回归到业绩本身,去找业绩真正好的个股,有持续性的,估值相对比较合理的,我们叫性价比比较高的个股,这些个股去找它的阿尔法,我们觉得是比较容易获得超额收益?/p>

证券之星:机构都说今年要寻找核心资产以外的东西,您怎么看?

戴斌:我只是说短期的话把视野放得更宽一些,这个说法是对的,无可厚非。但是我觉得长期来看,如果我们以年为维度的话,我们觉得未来中国的资本市场的核心趋势就是去寻找核心资产,核心资产一定是有价值的资产,这类核心资产代表着中国的未来,代表着未来股市的一个发展方向?/p>

中国股市一定会跟成熟的发达国家,包括像美国资本市场去靠近,这种去找好资产,然后长期持有的投资方式,是符合未来机构化的总体特征的?/p>

我觉得这个是没有任何怀疑的,只是说短期因为过去两年时间的大幅上涨,核心资产的估值确实是有一定的高估,阶段性需要修复的过程,再加上整个流动性边际上收紧,它有一个回归的过程,但是回归之后这些资产还是底层的最核心资产,我们觉得资产的配置是没有任何问题的?/p>

短期扩散一下,比如一些原来没有在视野当中的标的,原来说核心资产可能就是上百只股票,但是现在可能要扩展?00只,在其他细分行业当中去寻找一下,把视野扩展一下?/p>

证券之星:您今年做了很多的实地调研,高强度的调研能为你的投资带来什?

戴斌:真正好的资产是需要我们不断去观察的,案头工作可以做一些初步的研究,但是肯定不足以去描述或者描绘这个公司的全景的,那就一定是要有一个感性的认知,这种感性认知必须要你去调研,去交流,它有一个很重要的内容,就是企业的基因,企业的文化?/p>

这个东西说起来有点虚,但其实是很重要的,我们通过交流才知道这个公司真正的竞争力在哪里,这个公司是不是有进取心,是不是有一个企业家精神,这种都是很重要的点,包括在公司经营层面也只有通过去调研才能了解,比如说公司的经营情况,它的渠道情况,它的库存情况等等,这些东西可能在你的案头工作上是看不到的,但是你需要去调研、交流才能了解到?/p>

也就是说你在案头工作其实可能更多是盲人摸象,但是你要真正全面了解的话,你只能带着你自己眼睛去看?/p>

证券之星:今年您的投研重点会放在那些行业板块上?/strong>

戴斌:其实从今年来看的话,我们觉得两个方向,一个消费品,消费品里面包括了像医美、白酒,以及一些跟年轻人走的很近的消费场景,比如说鸡尾酒,包括电子烟行业。除此以外,我们觉得新能源这块也是一个非常大的机会?/p>

证券之星:对于现在火热的碳中和主题有什么观点?

戴斌:碳中和的问题,我们觉得它无非就是从存量和增量这两个方向去做工作?/p>

我们比较看好是做增量部分,其实就是用新的能源结构和形式来替代旧的能源结构。其中我们觉得最有机会的一个是光伏,一个是新能源汽车,所以重点就在这几个板块?/p>

但是对于存量部分,包括一些传统的能源结构,比如说煤炭、钢铁、化工、有色等,我们觉得是在做减法。在这个过程当中,你会有一定的投资机会,因为它做减法会导致它的价格波动,部分公司会受益,但是大概率蛋糕越做越小的行业去赌它的未来的成长性,我觉得是很难做到的,我们可以这么理解,在沙漠里面找棵树太难了,但到森林里去找棵树就随手都是?/p>

如果从主题投资角度上探讨做短期投资,那可能有成功的可能性,但是这个不是我们擅长的事情?/p>

证券之星:您是坚定的价值投资者,那么您在投研过程中是如何判断一家公司的投资价值的?/strong>

戴斌:我觉得投资价值的东西其实是挺宽泛的一个问题,从投资角度来说的话,它是没有明确定义的,所谓有没有投资价值,我认为是要综合判断的?/p>

作为股东来说,首先考虑的是回报,你在未来很长时间里,首先要判断投资的这家公司能否永续经营,如果能够做到永续经营,在融资经营的时候,未来的回报有多少,其实就变成了一个折现的问题,就需要考虑折现可能实现的概率以及确定性,这就需要去认真判断,我们比较倾向于用一套叫4象限的分析方法,去分析研究一家公司到底未来的回报大小以及确定性?/p>

第一个象限是公司的行业属性,这个时候行业数据就很重要,公司所处的行业是不是在一个真正的成长性的赛道当中,这个决定你未来的回报大小?/p>

第二个象限是公司自身的行业壁垒,这决定了有没有新的进入者,它的竞争格局怎么样?/p>

第三个象限是竞争格局,它是一个完全竞争的市场,还是一个寡头垄断的市场。这中间还包括企业壁垒的问题,壁垒包括了它是不是有专利壁垒,规模壁垒,政策壁垒等等?/p>

第四个象限是企业家精神,公司精神面貌,公司的基因?/p>

我觉得这4个象限综合来看,才能判断1家公司未来的价值到底有多大?/p>

如果?个维度我认为都是好的,他一定是值得买的,只不过买的时候涉及到第二个层面问题,就是它的股价是不是合理,但是股价是不是合理在很大程度上是很难判断的,当我们投资的眼光足够长的时候,其实短期的股价上下不是那么重要,它只要不是过高,或者过度的已经透支了未来的预期就是可以买入的?/p>

证券之星:有没有一些财务指标去帮助你判断?

戴斌:财务指标我们都会去分析,这就是为什么我们在要求研究员推荐股票的时候需要做财务模型,不过,不同的行业所看重的或者说判断的财务指标并不一样,侧重点也不同,比如说有些行业它是重资产的,可能更多的我们需要去判断它的净资产,有些行业是成长性的,可能很多的短期利润没有办法释放,我们没有办法说一定是通过哪一个指标或者哪几个指标去判断公司价值,比较通用的可能就是企业的ROE?/p>

不同的行业会用不同的财务指标去分析,举个例子,有很多互联网公司是亏损的,怎么去判断它的价值?你不能说像京东,美团这种公司,它没有价值,它肯定有价值的?/p>

所以这种情况下,我们只能说通过它的活跃用户数,它的客单价等等指标去判断它,就不是一个财务指标就可以解决的问题。只是说对于一些稳定型的公司和行业,我觉得像ROE,传统的财务数据都可以判断?/p>

证券之星:为什么会选择从公募转到私募?

戴斌:因为两个原因,一个是职业生涯的规划,从我开始走上投资的岗位以后,我觉得做私募可能是我的一个目标和梦想,所以我还是愿意最终选择私募来作为我的职业生涯未来的发展方向,这是第一个?/p>

第二就是理念的不同,对于公募基金来讲,排名可能是占的权重最大的指标,我们会天然的认为相对收益是一个核心的价值导向,但绝对收益就不一样了,它还是以赚钱为根本,我觉得我愿意去尝试做绝对收益这样一件事情,真正去为客户获得真金白银的回报?/p>

证券之星:在投资上会有什么变化吗?/strong>

戴斌:变化还挺大的,从去年?月份正式加入到琛宝投资以后,无论是从投资理念到具体投资决策的执行,以及在技术层面的这种操作变化都很大,这个比我想象当中更难一些,因为在公募的时候,其实我已经在做一些这方面的准备,尤其是在思想上面做一些变化,但是发现实际上在做的时候是其实变化还挺大的,因为你有一个有安全线的问题,有一个仓位控制的问题?/p>

做相对收益的时候,我可能更多的考虑的是风格特征的问题,但是做绝对收益就完全不是这样。做相对收益投资很多时候仓位的选择没有那么的重要,在很长时间里边不太需要去过多关注你的仓位,你可能更多的是要关注你的风格。你是一个成长型选手,你是一个消费品选手,你是注重在白酒上还是注重在你的科技上,可能在目前的公募的环境当中是很重要的,但是在私募,首先考虑的是我不能亏钱,否则的话可能就会流失客户?/p>

然后在赚钱的时候,你还要控制回撤,你的仓位的选择,你的安全垫的厚度,这些因素全部加起来以后,再叠加市场目前在风格切换的过程中,其实今年我们的把握也没那么强。从绝对找阿尔法的角度,我们做的还是相对比较谨慎的?/p>

所以会觉得自己在做的时候是手脚被束缚住的,不像在公募的时候如此的灵活,自由度大,放开手脚,虽然我们在投资方面有这种感受,但我觉得是对的,作为一个职业投资人是必须要有行为决策的规范去约束自己的,我们要做一个职业投资人,一定是反人性的,不能人云亦云,我觉得长期坚持的话一定是一件正确的事?/p>

证券之星:在你看来如何才能成为一名出色的基金经理?/strong>

戴斌:首先,要做一个基金经理就非常难,尤其是我觉得未来会更难,因为从概率上来讲就很难?/p>

现在有多少机构,多少从业人员,在从业人员里,首先要进这个行业,你本身就需要具备极强的学历背景、学习能力、学术功底,专业知识以及各方面的机缘巧合,你才有可能进到这个行业当中,在这之中要能够做到基金经理又是凤毛麟角?/p>

当前,社会对我们这个行业高度关注,行业里的明星基金经理更是受到高度关注,所以它的社会价值体现跟往日是不可同日而语的?/p>

我觉得一名出色的基金经理需要具备几个特征,第一个是性格,我觉得性格是最根本的,至少是一个乐观的人,我觉得做投资乐观是第一重要的,因为你在做投资的很长时间里,大部分时间可能都是错的。如果你是一个悲观的人,可能都过不了自己那一关。乐观了你才有办法去拥有强大的内心,去面对困难的时候,才能够挺过来?/p>

其次,要有足够广和足够深的知识储备。这样的知识储备的前提是你已经是一个具备了强大的专业背景的从业人员,除此以外,我觉得还需要具备极为广的知识储备,这种知识储备包括了很多其他领域,不光是投资领域,至少我觉得要对历史感兴趣,对历史的了解程度是不能低的,对于很多科学的前沿领域需要自己的了解和知识的积累,甚至对于心理学人文学科的很多的学科还要了解一些?/p>

我个人是非常推崇去读读历史和哲学,我觉得这个是很重要的。我知道很多的顶级投资人对历史是如数家珍的。其实这个很好理解,我们做投资无非就是在预测,那么怎么样能够预测的更准,只能通过获得更有效的更多的准确的信息,才可能做到预测的大概率准确?/p>

所以当你对于历史的知识足够的了解的时候,你才能做出一个相对合理的判断,要知道来时的路,才能知道我们将走向何方?/p>

第三个就是要有完整的投资体系,投资体系的建成是需要不断的磨练?/p>

还有一个特征就是要年轻,所谓的入行要趁早,因为作为一个基金经理,你的前提一定是从研究员做起,然后再到基金经理,这样的过程可能延续几年甚至十几年。因为做投资会是不断的试错的一个过程,只有在不断的试错过程中,才能够完善投资框架和理念,拼的就是年轻。只有够年轻才有足够的时间去调整和试错?/p>

所以我觉得最基本的一些特征,一个是性格,一个是知识储备,另外就是要足够年轻,你才有可能成为一个出色基金经理。当然其他的一些基础能力,比如说专业背景,研究能力,我觉得这都是应该要有的?/p>

证券之星:琛宝投资作为一家新晋私募,未来的愿景是怎样的?

   戴斌:我们公司的口号是要成为一个值得信赖的专业机构投资人?/p>

这是我们的一个目标,其实这句话是蛮厚重的,因为值得信赖,又是一个专业的机构投资人。我们希望能够通过我们的这种长期的投资理念,能够对客户有一个长期的回报?/p>

我们的眼光放得很远,我们其实不关注短期的一些东西,包括公司的规模啊等等,包括业绩的表现,如果我们长期坚定的走下去的,我相信一定会有一个比较好的结果,反而是短期这种波动我们不会去关注它?/p>

我们希望能够通过长期投资,长期稳健的经营,然后给投资人一个信念和信心,让他们觉得跟着我们或者说把他的资金来交付给我们是一个值得让他放心的一件事情?/p>

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