顶尖财经网(www.58188.com)2021-5-18 16:50:52讯：
步步为营，攻守有道。
孙子在《形篇》中说：“故善战者，立于不败之地，而不失敌之败也。是故，胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜。”
作为南方基金联席首席投资官、董事总经理，孙鲁闽是公司“固收+”团队领军人。他也是业内“固收+”策略早期践行者之一，其投资圈涉及社保、年金、公募，从业经验和投资经验分别长达18年和13年。总结下来，背景牛、经验足、风格稳这三大特点都是体现在他身上最显著的标签。
以孙鲁闽在管的南方安泰为例，该基金是一只典型的“固收+”产品，权益仓位在0-30%。从历史数据看，南方安泰攻防兼备，“四两拨千斤”。基金成立以来历经牛熊，孙鲁闽根据市场行情变化适时、主动的进行仓位管理，为基金的平稳运作打下良好基础。
数据来源：Wind，南方基金，截至20210331
截至2021年3月31日，南方安泰成立以来以不超30%的股票仓位获得了43.84%的绝对收益；近6月、近1年、近3年及成立以来均超业绩基准。
同样，历史回撤数据也表明，2017年至2020年四年间，上证指数全年最大回撤分别为-7.18%、-30.24%、-15.35%、-14.62%，同期南方安泰分别仅有-1.18%、-2.92%、-2.81%、-3.18%。可见，基金业绩在保持相对稳定的同时，回撤也相对可控。
据孙鲁闽透露，目前南方基金在“固收+”产品的布局上，主要是“三七开”产品，后续或会向两头延伸。比如5月26日即将发行的南方宝恒（011033）就是股票仓位≤40%的一只产品。据悉，南方宝恒追求绝对收益，定位“固收+”升级版，权益上限有所提高。
“固收+”分层
新经济e线注意到，南方基金“固收+”产品定位从“三七开”到内部分层，是公司适应市场需求，水到渠成之举。
南方基金联席首席投资官、董事总经理孙鲁闽
对此，孙鲁闽直言，“我们发现客户即使购买‘固收+’产品，其内部也会出现分层现象。部分客户包括互联网平台上的客户，对于风险的回撤要求会更加严格，甚至期望绝对正收益；也有部分客户在过去几年持有固收+产品以后风险承受能力提升，所以他们希望‘固收+’产品将权益类产品的配置比例提升，实现更高的预期收益。”
据孙鲁闽介绍，“固收+”产品往两头延伸之后，一方面，产品设计将来会把收益和风险下沉，比方说布局权益资产比例不超过10%的“固收+”产品；另一方面，也会有产品把权益上限提高，比方说配置“四六开”，南方宝恒（011033）就是这样一只产品；或者“五五开”这种“固收+”产品，或者混合资产类产品，来满足部分更高风险承受能力的客户需求。
新经济e线获悉，南方宝恒（011033）适合中等及以上风险偏好，希望获取稳健收益实现抗通胀目标的客户以及希望在债券收益的基础上参与股市上涨、又注重回撤控制，有中长期资金规划的客户。此外，该基金也能满足有大类资产配置需求的客户，如配置了高风险资产的客户，为平衡风险，需要配置一款相对稳健的资产。
具体投资思路方面，该基金将运用“固收+”策略构建组合，通过配置较高比例固定收益类资产力争获取稳健收益；通过配置较低比例的权益类资产（不超过组合规模的40%），在控制波动率的前提下精选个股追求提升组合收益弹性；同时，在满足两市新股申购底仓规模要求的前提下，组合将积极参与科创板、创业板及主板市场新股申购，力争获取增强收益。
其中，固收类投资“守正”，即优选短久期、高评级的信用债或利率债，通过持有至到期策略，力争获取稳健的固定收益回报；权益类投资“出奇”，即遵循价值投资的原则，精选市场空间大、商业模式好、竞争格局清晰、护城河深厚、净资产回报率（ROE）较高的优质公司，在相对合理的估值水平（力争留出安全垫，降低组合波动率）买入并长期持有。
在风险控制策略上，一是构筑安全垫：票息收益及新股申购收益力争贡献安全垫，努力缓冲净值回撤；二是控股票仓位：股票仓位根据市场变化情况适时调整；三是选优质公司：优质公司在出现系统性风险时有望相对抗跌。
孙鲁闽认为，虽然全球流动性出现收紧迹象，但央行在资金操作上持续保持较为宽松的状态，国内利率比较平稳，甚至略有下行。近期通胀因素将成为主导固定收益市场的主要因素，叠加美债收益率持续大幅上行，国内债市承压，预计在二季度末PPI达到阶段性高点和央行执行宽货币政策前，债券收益率易上难下。
发行热度不减
新经济e线获悉，自2020年开始，“固收+”产品就火爆于市场之上。特别是今年以来，权益市场延续震荡行情，叠加连续两年上涨后可能回调的预期因素，“固收+”新品发行热度不减。
截至目前，“固收+”产品主要分为一级债基、二级债基和偏债混合基金。Wind统计表明，今年一季度末市场上共有二级债基（剔除相对转债风格型产品）306 只，偏债混合型基金449 只；一季度两类产品的规模持续扩张，季末规模分别为5789 亿元、6190 亿元，较去年四季度环比分别上涨19%、30%。2020年，“固收+”基金总管理规模突破万亿元大关，为2019年底的2.53倍。
对此，孙鲁闽表示，“固收+”产品火爆的大背景在于，2020年权益市场大幅上涨，给投资者带来的预期收益确实非常高，但是波动性也非常大。过去十年，居民可能配置低风险资产，比如银行存款、银行理财、信托等等。但信托其实也出现过一些违约事件，变成高风险资产。理财产品在个别月份也出现了一定净值波动。
此外，随着人口老龄化的到来，利率的下行趋势是不可避免的，所以银行理财收益率也在逐步下行。居民如果想要提高收益，同时承担较小风险的话，可能就会有一部分银行理财产品逐步转向“固收+”产品。
孙鲁闽预计，“固收+”产品除了作为居民资产配置的一个载体以外，届时也可能会成为转向高风险权益资产的过度性储备产品。
另据新经济e线了解，早在2020年7月，南方基金就专门成立了混合资产投资部，聚焦发展“固收+”产品。该部门正是由孙鲁闽挂帅，旗下组建了专攻权益、固收、FOF投资的三个团队，共计30人，组成了一只经验丰富、业内领先的混合资产投资团队。
孙鲁闽透露，之所以成立这个部门，主要有两点考量。一是基于客户需求。理财新规出台后，居民在资产配置方面逐步转变，对于“固收+”类产品的需求在大幅提升。
“二是，我们会跟机构合作，一些大的企业或者机构，受到理财新规的监管要求，一些非标准化产品会转成标准化产品，譬如大类资产配置、公募基金、FOF等等，这些需求都利好‘固收+’产品的发展。成立混合资产投资部从管理效率方面以及给客户带来更好的投资体验方面是非常有帮助的。”孙鲁闽直言。“总之，对于我们团队来说，稳健投资仍然是我们投资的主旋律，依靠大类资产配置、精选行业个股以及风险控制能力，力争实现基金净值的稳健增长。”