2020年以来，大类资产表现分化较大，股票市场在一月份上冲后，在春节后持续调整至今；而债券市场在经过一月底的短暂调整后，在春节后走出了一轮小牛市的行情。具体来看，纯债债基指数（930609.CSI）今年以来取得了1.27%的绝对收益，而偏股基金指数（930950.CSI）今年以来整体表现是-1.21%（数据来源于wind，截至2021年5月13日）。截至目前来看，大类资产表现与2019年大相径庭。

　　从历史上来看，经济基本面是决定股票和债券资产中期走势的核心因素。而经济活动本身具有长期和短期的周期性，这就造成了大类资产的表现也天然存在着长期和短期的周期性。因此，单一投资某一类资产，或者根据某一类资产过去1年的表现线性外推其未来的表现，都容易造成投资者的亏损。

　　具体来看，今年支持债券市场表现较好的因素主要有三点。第一，央行保持流动性合理充裕，货币政策维持了“不急转弯”的态度。虽然1月末货币市场利率曾一度上行，但整体来看，3月份以来市场流动性始终保持较为宽松的水平，DR007也始终围绕在公开市场7天逆回购操作利率附近。第二，经济恢复的情况慢于预期。一季度中国经济同比增长18.3%，2019年-2020年两年平均增长5.0%，仍然低于经济潜在产出。此外，行业恢复不均衡。工业恢复相对较好，服务业恢复的响度较慢。大型企业恢复的相对较好，但中小企业恢复的相对较慢。特别是，消费恢复较慢，整体经济恢复的基础还不牢固。第三，机构的配置需求旺盛。从地方债的供给情况来看，今年地方债发行节奏偏慢，地方债净供给量显著低于2019年和2020年同期。而机构的配置需求普遍旺盛，尤其是广义基金，由于负债端增长较快，对债券的配置需求较强。供需错位也是年初债券小牛市形成的原因之一。

　　展望未来，从经济基本面角度来看，我国十四五期间经济潜在增速大约在5.7%-5.1%。而随着未来经济潜在增速的下滑，债券收益率的中枢也会跟随下移，这也为中期债券市场的回报提供了“基础”。债券基金作为资产配置的重要部分，在投资者未来的资产配置中将扮演着不可或缺的角色。

　　经过多年的发展，富国基金搭建了完善的固定收益业务体系，专门设立了固定收益策略研究部和信用研究部，为基金经理的决策提供依据和建议。凭借多年的深耕细作，产品业绩短、中、长期均表现良好。同时，富国基金固定收益产品体系完善，产品布局全面、类别划分精细。其中富国信用债、富国泓利、富国投资级信用债、富国纯债、富国长江经济带专注于信用债投资，富国颐利专注于利率债投资，投资人可以根据自己的风险偏好进行选择。未来，富国基金也将持续采用全方位和精细化的投资策略，力争为投资者带来持续稳健的回报。

　　（本文作者为富国纯债、富国汇利回报等基金经理张洋。以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，不代表基金未来运作配置。市场有风险，投资需谨慎。）

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