顶尖财经网(www.58188.com)2021-11-15 19:22:56讯：

今年以来，市场对宏观环境的关注焦点可以分成两个阶段：上半年担心通胀，担心经济复苏过快引发中美两国货币政策收缩；9月中旬以后市场的主要矛盾是滞胀，并迅速演化成“滞”，即担心经济快速回落以及经济衰退。目前全国大面积停电限产的情况暂时没有得到清理，而我们分析，今冬明春华北地区环保限产的时间很可能比往年更长，很可能要持续到元旦甚至明年三月份两会后，可能对今年四季度和明年一季度的经济增速造成较大影响。叠加去年四季度以及今年一季度GDP同比增速较高，基数效应对今年四季度和明年一季度的经济增速压力也会比较大。这种背景下，市场寄希望于货币政策放松，却暂未见到明确的货币宽松信号，预期短期内落空。虽然央行等有关部门不止一次公开要求金融机构放宽对房地产开发商的限制，但目前放松的力度依然非常有限。同时，停电限产和煤炭价格调控一方面引起了相关企业生产和相关产品价格一定的混乱，导致煤炭价格暴跌，钢铁、化工、有色金属等产品价格也受到巨大的冲击，给投资者都带来了损失，另一方面也让更多投资者感到上市公司的政策环境不确定性，从而选择观望。

今年以来，A股的外部环境一直比较复杂多变，给投资者情绪造成了比较大的扰动。目前市场信心比较低迷，且短期内看不到快速提振情绪的因素。因此我们重申，年底前大部分时间A股可能还是以持续震荡为主要格局，以时间换空间。但是，我们也认为当前市场情绪相对过度低迷，市场对各种负面信息有些过度定价。客观讲，全部A股三季报业绩单季度同比略有减少，四季度和明年一季度的经济减速的压力较大，一些产品价格的调控和股价震荡下跌都可能使上市公司释放业绩的意愿有一定压力，因而上市公司四季度和明年一季度的业绩预期可能还有向下修正的风险。但是，近期稳增长的措施已开始陆续出台；且从数据上看，今年上市公司的业绩增长基本都用来消化估值。短期看，三季报刚刚披露完毕，四季报和年报要等到明年1月份以后披露，未来两个多月上市公司业绩方面有较长的消息真空期，业绩给股市带来的不利信息不多，对业绩的乐观预期短期内也不能证伪。目前A股和港股各大指数已经处于比较底部的位置，我们认为宏观经济减速和上市公司盈利向下修正的风险大部分已经释放，A股和港股当前估值并不过分，系统性下跌的风险不大。

当前市场的焦点依然在货币环境。上半年市场一直担心货币收缩，但实际上内外部收缩都没有发生；近期虽然没有见到明确的货币宽松的信号，但金融市场的流动性环境也并不紧，短期资金利率与长期利率都比较平稳，对于货币政策合理充裕的定调既没有也不会变，而历年一季度都是银行信贷投放和流动性环境最好的时期。美联储公布减少购债规模后，美股反而继续创新高，也说明市场系统性风险不大。加上年底中央经济工作会议和明年两会之前市场对政策的预期往往都比较活跃，我们认为对A股当前的震荡调整不必过于悲观恐慌。

战略上，我们长期看好新能源产业链和汽车电动化智能化产业链，但目前这两大产业链的逻辑演绎得比较充分，短期内不同环节和个股有分化风险。从短期投资机会和长期产业逻辑出发，我们建议投资者四季度要重视军工和半导体两大产业链以及电子元器件。历年四季度以及翌年一季度也是农业股比较活跃的时候，可高度重视农业板块，特别是种子安全概念。另外日前海外互联网科技巨头高调进入元宇宙领域，中国队在国际电竞赛事夺冠、电竞进入亚运会等事件又引爆了市场对元宇宙和新一代信息网络技术的高度关注。年轻群体的偏好很可能代表未来的趋势，可以持续跟踪元宇宙、鸿蒙概念给TMT、网络安全和知识产权等板块的长期影响并挖掘投资机会。近日新冠特效药的推出也应当引起大家对旅游、航空、交运和餐饮等行业恢复和对国内外消费与经济复苏的重视。食品饮料板块在成本见顶、产品涨价和需求复苏的预期上叠加年底消费旺季， 未来3－4个月值得予以重点关注。

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