顶尖财经网(www.58188.com)2021-10-29 14:41:15讯：

在今年的《揭面》专访系列中，有两位基金经理的对话，我印象尤为深刻，一位是姜诚，另外一位是田瑀。也是巧合，这两位同在中泰资管。

中泰资管也是业内较为“奇葩的”基金公司。

一是，他们的业绩相当有亮点，但他们的宣传片，竟然完全不谈业绩。

二是，和绝大部分基金公司用相对排名来作为考核手段相比，中泰资管从不以相对排名的方式考核基金经理。

以上两点给我的第一感受，是不装。虽然当下的金融圈，流量无疑是销售的催化器，但“拒绝造神”的公司，更能让我眼前一亮。

一、没有神，只有志同道合的人

先来谈业绩：中泰资管旗下成立时间满6个月的产品，业绩全部亮眼。AC份额不重复计算，共有4款主动权益基金，分别是：

中泰开阳价值优选混合A，成立于2019年9月6日，最新净值2.1495元。今年以来涨幅18.03%。

中泰星元灵活配置混合A，成立于2018年12月5日，最新净值2.1969元。今年以来涨幅22.34%。

中泰玉衡价值优选混合，成立于2019年3月20日，最新净值1.9349元。今年以来涨幅23.79%。

中泰兴诚价值一年持有混合A，成立于2021年2月8日，最新净值1.1421元。成立以来涨幅14.21%。

（数据来源：wind，截至10月25日）

同时，今年至今，盈利大于10%以上的公募基金产品，仅占到所有基金产品的18.91%，意味着今年有两位数收益率以上的基金，有一定稀缺性。

中泰资管如此亮眼的业绩背后，我个人认为主要有四大原因：

1，不博出位、不赌赛道，要持有人赚钱不在意产品出位，从多个访谈中可以看出，中泰资管并不以相对排名的方式考核基金经理。例如，对于赛道，中泰资管基金业务部副总经理田瑀就认为，没有赛道会永远好，它们都是周期性的。“我会找一些，可能赛道看起来不是那么性感的东西，但估值合理，护城河宽，优势明确，找到这些公司买进去。然后配合我们自下而上的仓位管理。”

2，充分信任基金经理，不会因为短期业绩而干预投资。中泰资管首席投资官徐志敏曾在朋友圈写道，“坚信领导是信任我们的……这对于我以及我的同事们来说是非常幸运而且值得珍惜的。”

3、回撤管理能力突出，比你还怕亏钱。中泰资管研究部总经理姜诚在介绍自己如果构建安全边际时谈到。“安全边际是什么呢？安全边际不是一个极低的市盈率，或者说一个极低的市净率。它是这样一种状态，就是当一个比较坏的情况发生的时候，你的损失又有限、甚至没有损失，那么剩下的更多的都是惊喜，而不是惊吓。”

4，产品发行不唯规模论。比如中泰资管首支公募基金产品中泰星元灵活配置混合A，其成立时间正是2018年12月，那时的市场处于极度低迷之中。

基于以上四点，在共同的理念之下，中泰资管聚拢了一批志同道合的人，没有任何人被打造成神。这正是中泰资管能够成就不一样的风景的原因。

诚如中泰资管基金业务部副总经理田瑀所言：“一群志同道合的人，对于投资经理来讲特别重要，他能理解你，他知道你的理念，他能给你充分的自由，因为投资这个东西不会即时反馈，不是说我现在做的对，我业绩就好，所有人都有低谷的时候，都有运气不好的时候，这个时候领导能不能信任你，能不能有一群志同道合的人愿意做一件正确的事，这个比什么都重要。”

二、和而不同 美美与共

选基金就是选基金经理。谈及中泰资管的公募基金经理，大家最熟悉的还是姜诚和田瑀。

姜诚是躬身实践价值投资的匠人，他觉得价值投资大道至简。

“我觉得价值投资的定义一点都不复杂，它的基本的定义就是，你要获得企业的一部分，然后这一部分的价值的评估的结论，与你购买的对价相比，是划算的。那么这个就是它的全部了。”

对于价值投资，姜诚说过一个“钝感力”的概念。

“如果股票永远都不能卖，你还愿不愿意买？而巴菲特说的是，一只股票如果你不愿意持有10年，你就不要拿它10分钟。所以他跟我们日常接触到的事情是格格不入的，而且我觉得价值投资它需要一种钝感力。”

所谓“钝感力”，姜诚有两方面的界定：一个是弱者思维，就是你不把自己的生财之道，建立在比以你的竞争对手更聪明的基础之上；第二个方面是有耐心愿意慢慢变富。

姜诚“天生”为价值投资而来：“价值投资它像一个工匠，它不是艺术家。工匠你就每一只股票，你就像一个工匠一样，拿着锤子去打磨它，打磨清楚了你自己满意了就够了，它最大的好处就是你不需要跟别人比。你不需要跟别人比更聪明，看的更准，消息更快，都不需要。这是它对于有钝感力的人，友好的地方。那么我其实或多或少有点幸运，我天生是带有钝感力的，我特别有耐心。”姜诚讲到。

如果细究产品持仓，你会发现田瑀和姜诚的差别，但一脉相承的，是基于事实做投资。

田瑀总结自己的投资框架就是以价值投资为主，没有短期择时因子。“第一关注商业模式，第二重要的是关注差异性。”

在田瑀看来，价值投资的本质是基于事实的投资，贵了你要卖，便宜了要买回来。

比如他对白酒的判断，白酒作为消费品，它的商业模式是基于一个量价齐升的逻辑。没有消费品可持续涨，它一定是个缓慢的过程，因为最终是由消费者去推动，需要时间。对于消费品而言，稳定的消费群体特别重要。

基于这个判断，会发现白酒的价格，不会一年涨到天上去，即使它有周期性的波动，有份额的扩张，有消费升级这样的概念，也会发现白酒中长期增速是可以估计的。折算下，当白酒估值在80倍时肯定就贵了。那时想不想卖是一个选择题。

从价值投资角度看，在2020年底前，田瑀就觉得白酒贵了，当时便进行了卖出操作。“随着股价的上涨，我们从去年下半年开始慢慢意识到这些标的所隐含的长期回报率，越来越不划算，后来甚至低于我们的要求，于是选择了卖出。长期回报率并不划算，并不代表白酒行业会马上迎来回调，但我们只赚可以理解的钱。”

三、中泰资管“常态”：真诚

中泰资管是一家非常真诚的资管公司。与大部分同行官方微信不同，中泰资管设立了一个栏目叫做：“打脸基金经理”，我看过几期，专门打自己的基金经理，有点意思。

此外，基金经理、投资经理亲笔撰写的“中泰资管天团”栏目四年多更新了200多期。

还有“投基避雷针”、“金融破段子”、“投资有泰度”等等明星栏目，也持续在通过各种各样的方式，介绍中泰资管的投资之道，指导投资者避免在投资中的一些短视行为。

在最新的一期“金融破段子”中，中泰资管聊到了猪价的上蹿下跳。你以为它会描述猪价的变化、提示其中的投资操作，实际上，它是中泰资管投资理念的持续传递：

“快速致富的效应很难不让人心动。毕竟，能在某个发财机会上大捞一笔、捞完就走是一种理想状态。大多数的投资者都曾深信自己不会是击鼓传花的最后一人，但现实是，在一场比快的博弈中，能捞一笔且全身而退的人永远只是少数。”

“人性使然，克制贪婪并不容易，因此对于大多数人来说，投资中的仓位倒置很难避免。那么此时不妨再退一步——拿熬得住的钱去投资。”

投资者可能会觉得中泰资管在一遍一遍讲述正确的事情，实际上，一遍一遍的传递的价值就是中泰资管一以贯之的理念。

实际上，观察中泰资管基金经理和研究员在公开渠道的言论，就是这样持续地传递价值投资理念，传递正确的赚钱姿势，为投资者能够获得收益、拿住收益，中泰资管可谓是操碎了心。

无论市场怎么变，基金经理知行合一动作不变形。

后记

我还发现一个“异象”，这在公募基金行业中并不多见，中泰资管开展公募业务近3年，发了十多个基金产品，至今没有一位基金经理跳槽。

不是说没有离职一定好，但在一家业绩整体不错的基金公司，投资团队的稳定也侧面印证了环境的融洽与互信。

在中泰资管，除了前文胖纸老揭我提到的姜诚、田瑀，还有负责私募业务的五年期金牛投资经理徐志敏、以及前海通证券(600837,股吧)首席经济学家姜超。

为什么？我一直在寻找答案。

2018年11月，中泰资管时任董事长在首发公募时曾写过一篇文章，里面有这样一句话，“不装”是中泰资管的风格。

“不装”，嗯，可能，这就是答案！（全文完）

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