报告指出，工业产能利用率决定工业品价格，而工业品价格驱动长端利率。目前，经济增速较快，工业产能利用率已恢复至疫情之初的高位，数据也显示，尽管PPI增速已经拐头向上，但目前仍未到达高点。因此乐瑞资产预测在未来的半年，PPI将会一路上行。

　　报告显示，从国债收益率情况看，目前国债收益率仅相当于历史区间40%分位数，尚未到达中位数，在PPI上行的驱动下，国债收益率可能进一步上行。

　　另从同业存单的发行利率来看，2020年疫情初期，由于货币宽松压制利率水平，同业存单发行利率当时被打出一个低点，但随着2020年二季度经济逐步恢复，央行的货币政策也逐渐边际收紧，乐瑞预计，2021年，伴随经济持续恢复，央行的货币政策将回归中性，尽管目前受元旦、春节因素影响，央行货币政策季节性宽松，但是二季度之后，排除季节性因素，货币市场的利率将重新走向高位。

　　基于上述因素，乐瑞资产预测，债券利率水平在今年一季度，甚至二季度会震荡上行，目前利率债投资尚未达到投资时间窗口，利率债将面临最后一跌，最好配置时机或将在下半年到来。