景气度增加

　　中汽协数据显示，2019年新能源汽车行业整体销量不达预期，但在2020年出现反转。

　　“因为2020年产业驱动因素从政策扶持变成产品创新，产业发展更健康和可持续。”李瑞表示，新能源汽车产业的主要逻辑已经由政策驱动变成产品驱动。“不管是内资自主车企，还是合资和外资车企，都在加大新能源汽车产品的投入。”

　　他指出，从历史经验来看，通常是上一年度12月销售数据表现优异，但到次年1月整体销量会出现大幅下滑，即政策驱动下的季节性下滑。而目前最大的不同就在于，2021年1月的数据依然不错，包括排产、材料、电池等产业链各环节均未有环比下降。

　　从中长期来看，李瑞指出，工信部已出台了双积分政策，尤为强调未来几年国内乘用车市场的积分政策和双积分考核，根据相对严格的积分考核政策，预计2025年国内新能源车销量将达到500万辆。“新能源汽车未来五年主要销量增长有望维持在30%以上，其持续性、成长性和确定性都将成为全市场最高的。”

　　“目前我国新能源汽车已经实现从0到1的发展，尤其在国内产业链高速发展之后，建立了完善的产业链配套体系，未来行业将步入从1到10的过程。”李瑞补充道。

　　投资机会

　　“需要注意的是，低端、中端、中高端车型都出现了较好的结构性增长，这是2020年亮点之一。”李瑞表示。

　　谈及2021年新能源行业走势时，李瑞认为，“特斯拉、蔚来等新势力继续强势，包括传统欧洲大众MEB平台的新车推出，优质公司预计会比2020年多，将带来巨大的市场红利和消费者红利，进一步促进2021年的销量增长。对于2021年的销量，在保守情况下约可达到170万辆甚至200万辆。”与此同时，动力电池的装机量将比汽车销量增速更快，此方面存在结构性机会。其中，包括单车带电量的不断提升。

　　他进一步分析，单车带电量增长有两方面因素：一方面，预计动力电池的装机增长在2021年或达到70%；另一方面，除了动力电池新能源车增长，企业成本和电池价格下降实际是量增价跌的过程，即用价格换销量和燃油车拼成本、拼经济性，以此换来燃油车的替代。

　　“整体而言，2021年后新能源汽车产业链部分环节会出现紧平衡，反映到企业报表端将出现量利齐升的情况。”李瑞表示。

　　他表示，过去两三年，国内产业链产量并未出现增长，新能源汽车多年总产量维持在120-130万辆，在此情况下，很多产业链环节的投资是谨慎的。但是，2021年初迎来的爆发式增长使得产业链环节出现产能紧张，较多核心环节产能利用率在2021年将有明显提升，或达到80%-90%。

　　基于对新能源汽车产业链的预判，李瑞给出一条清晰的资产配置主线。“一方面，龙头和市占率不断扩张，龙头份额提升带来的增长会远高于行业增长，因此必须坚守各产业链龙头；另一方面，2021年不同于往年，投资机会在于量价齐升环节，这些环节里的利润弹性与股价弹性均较大。”