随着美联储连续暂停加息落地，短、中期美债收益率有所回落。Wind数据显示，从短期2个月美债收益率走势来看，今年整体震荡上升趋势明显。年初自4.42%逐渐上升到9月底高点5.61%，随后小幅回落至最新5.56%，回落幅度较小。而中期10年期美债收益率近期则大幅回调，已经由10月下旬高位4.98%回落到目前4.57%，下跌速度较快，与短期现成明显差异。可见一旦美联储加息停止或预期缓和，美债收益率也有望稳步回落。美元指数或逐渐走弱。
// 对市场有何影响？ //
美元指数大幅下跌，叠加美联储继续暂停加息，后市降息预期增强，对贵金属有积极的作用，存在上涨机会。
兴业证券赖福洋分析认为，美联储11月不加息动作以及周五就业、非农等数据全面走弱，美元大跌，美元商品整体偏强。基本面上，目前供需关系矛盾相对偏弱，电解铜产量略有增加，尽管因铜价回升导致近期下游接货意愿略有回落，但需求端韧性依旧较强。展望后市，前期美元最强势的阶段或已告一段落，全球风险资产偏好上升，叠加后续国内经济政策利好预期升温，板块逢低积极配置，看多国内需求为主导的美元商品。
申万宏源金倩婧、王胜则认为，美联储紧缩预期大幅放缓，美债收益率急速下行+美元指数边际走软，对国内债市影响主要是：
1、 利空：美联储货币政策紧缩预期缓和，预计对全球风险偏好有明显提振，国内风险偏好修复对债市或带来一定压制。
2、 利多：美联储紧缩预期放缓、美元走软，人民币贬值压力有所缓解，对应央行稳汇率的压力将有所缓解，国内货币政策和资金利率面临的汇率约束变小。因此人民币汇率贬值压力缓解后，在目前国内基本面偏弱+金融去杠杆监管动机不强的背景下，预计央行仍有必要保持流动性合理充裕，而资金面重回宽松利多债市。
回顾来看，2018 年-2023.10 期间，10Y 中债收益率、10Y 美债收益率和美元指数三者之间相关系数最高的是，10Y 中债与美元指数的相关系数、为-0.66，10Y 中债和10Y 美债收益率的相关系数较低。但是美元指数走软带动国内债市大幅调整，一般需要看到国内资金利率由松到紧的转向，目前国内资金利率大幅高于政策利率，这种情形出现的概率较低。我们更倾向于美联储紧缩预期边际放缓带动人民币贬值压力缓解，货币政策和资金利率或更加聚焦于国内基本面，对国内债市或以利好为主，继续关注“牛陡”观点。
责任编辑：郭建
