可以看到，资产负债表若叠加10年期美债收益率来看，两者的走势高度一致。

　　美联储大沽的同时，国债供应不断扩大

　　如果大家还记得，今年5月美国总统拜登和国会共和党领袖麦卡锡就提高联邦政府31.4万亿美元的债务上限达成初步协议，从而结束了长达数月的僵局。而在之前的几个月，美国基本上没怎样发新债。

　　债务上限达成协议后，今年三季度时，美国为维持政府的运作，美联储再发超1万亿的美债，预计全年美债将发超过2.7万亿的规模。

　　虽然无风险利率都到4.8%的程度，还是吸引了其他国家央行、金融机构以及养老基金的购买，不过就在最大买家美联储快速缩表的同时，国债供应规模还在不断扩大，这让美债想不走熊都很难。

　　接下来还是难以乐观，因为美国政府需要继续运作下去，另外，高息的环境下，美国的利息支出也越来越多，还是严重依赖财政赤字，这也就意味着国债的供需无法改变，那么利率就会很长的时间维持高位。

　　既然供需关系无法改变，那最直接的解决方法就是看美联储何时缩表满意了或降息了。

　　现在华尔街大行均认为，现在利率最多还能加一次，但不确定的是利率将维持多长时间？

　　8月时，美国CPI同比增长3.7%，其中一半贡献项都来源于油价。而9月的油价更高，通胀大概率继续飙升。

　　所以短期内，判断加息路径主要看油价的走势。

　　结语

　　然而，世仇的巴勒斯坦与以色列再度开战，甚至将牵连产油国之一的伊朗，这又形成了新的利空链条。

　　战争→油价升→通胀预期高，加息周期拉长→美债利率上涨→无风险资产吸引力增加→利空股市。

　　在最大买方抛售、维持高利率、国债供应增加的情况下，美债短期内很难出现转机。

　　编辑/Somer