中金：美联储会先“缩表”吗？

　　我们认为在本轮货币政策正常化过程中，美联储可能提前“缩表”（尽管可能不会先“缩表”）。一种可能情形是，明年上半年美国通胀居高不下，美联储在加息2~3次后随即开始“缩表”。对市场而言，由于疫情后美联储购买了大量美债，提前“缩表”或产生更强的信号作用，给美债长端利率带来额外上行压力。我们提示投资者关注这一风险，时间点或在明年一季度末、二季度初左右。

　　华创宏观：美国居民实际购买力增长趋于停滞

　　11月美国PCE价格指数同比继续大幅上行，读数是1982年7月以来的高点；核心PCE价格指数也上行至1989年2月以来的高点。从近几个月的数据来看，持续的高通胀可能正在侵蚀美国消费者的实际购买力。　　

　　对于以“消费立经济”的美国而言，如果居民实际购买力因高通胀而持续停滞，可能会对明年美国经济增长产生一定的负面影响。从这个角度看，或许也能为我们理解白宫对通胀的高度关切以及美联储对通胀看法“改口”提供一个注脚。

　　海通宏观：明年人民币汇率可能存在贬值压力

　　展望明年外汇市场，人民币汇率可能存在贬值压力。疫情以后，中美本轮经济的复苏出现明显的错位，2020年我国率先防控住疫情，经济进入修复轨道，而到了2021年，随着政策常态化，我国经济开始回落。而相比而言，美国经济复苏进程开始较晚，但至今经济仍然延续了修复的趋势。由于中美经济复苏开始的时点不同，这使得2020年中美实际利差走阔，人民币对美元大幅升值。

　　往前看，两国的复苏仍是错位的，我们认为，接下来美国政策趋紧，而我国货币易松难紧，使得中美利差或将出现一定程度的收窄。随着实际利差的收窄，人民币汇率也会更有弹性。