12月20日，全国银行间同业拆借中心公布本月贷款市场报价利率（LPR）。其中，1年期LPR为3.8%，较此前的3.85%下降5个基点，5年期以上LPR为4.65%，继续保持不变。1年期LPR结束了连续19个月的“按兵不动”，虽然只以5个基点的最小步长下降，但实际作用和信号意义都十分重要。

　　应该说，本月LPR的变动，既出乎意料，又在意料之中。LPR由两部分组成，即公开市场操作利率与加点，其中公开市场操作利率主要指中期借贷便利（MLF）利率。一般而言，MLF如果未变，LPR难以变动。2019年10月以来，1年期LPR报价与1年期MLF利率始终保持同步调整，点差固定在90个基点。12月15日，央行续作5000亿元1年期MLF，操作利率为2.95%，连续21个月保持这一水平。在MLF利率不变的情况下，1年期LPR下降，的确较为罕见。

　　但此次LPR下降，符合市场预期，主要原因有二。第一，央行实施两次全面降准，为银行提供了长期的低成本资金并降低了资金成本。今年以来，7月15日和12月15日，央行分别下调存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放长期资金共计2.2万亿元，累计降低金融机构资金成本280亿元。第二，央行加强存款市场监管以及存款利率定价机制调整，推动银行负债成本下降。去年以来，央行加大对结构性存款治理，收紧互联网存款政策并清理“靠档计息”等存款产品，存款市场竞争秩序更加规范；今年6月，存款利率自律上限确定方式改为在存款基准利率上加点确定，进一步推动存款利率下行。上述两大措施，有效地降低了银行资金成本，使得银行有空间减少加点，进而推动1年期LPR下行。

　　值得注意的是，此次LPR调整为非对称调整。此前的LPR已有两次非对称调整。2019年9月20日，1年期LPR从4.25%降为4.20%，下降5个基点；5年期以上LPR为4.85%，与上月持平。这是LPR第一次非对称调整。2020年4月20日，1年期LPR下降20个基点至3.85%，5年期以上LPR下降10个基点至4.65%。这是两个期限的LPR单月最大降幅，也是第二次非对称调整。

　　本月1年期LPR下降，将推动中短期贷款利率下行，降低实体经济融资成本。LPR已经成为贷款定价的基准，1年期LPR下降，贷款利率有望进一步下行，直接利好实体企业尤其是以中短期融资为主的小微企业、个体工商户。本月LPR下降之后，明年1月起，选择以1月1日为重定价日的存量贷款利率将同步下调，有助于进一步降低企业负担。

　　更重要的是，此次LPR调整传递出明显的政策信号：稳增长已经摆在更加突出的位置，如果经济下行压力加大，央行将运用多种货币政策工具，持续加大对实体经济的支持。微众银行发布的《2021年银行用户行为大调研报告》显示，众多小微企业和个体户仍然面临着各类成本上涨、回款周期变长等压力，融资对他们而言仍旧是一个难题。下一步，应继续加大对小微企业和个体工商户支持力度。从这个角度，未来一段时间，存款准备金率仍然有下调的空间，LPR也有望进一步下行。这将有助于稳定市场信心和预期，激发市场主体需求，进而推动经济和社会稳步恢复。

　　10月以来，金融机构已经采取措施满足房地产企业合理的融资需求和购房者合理的住房消费需求。在这种情况下，5年期以上LPR保持不变，主要是不向房地产市场发出过于宽松信号。这也再次表明，货币政策稳健的取向并未改变，下一步仍将通过微调、预调等方式使货币政策更加灵活适度。

　　中央经济工作会议强调，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。可以预见的是，2022年将继续实施更加积极的财政政策与稳健的货币政策，稳健的货币政策更加注重灵活适度，保持市场流动性合理充裕。下一步，金融管理部门既要适度用好全面降准等总量工具，也要适时用好支小再贷款、碳减排支持工具等结构性工具；既要用足用好结构性增量工具，也要更好地发挥结构性价格工具的作用。总之，面对复杂多变的内外部环境，我国宏观政策应该稳字当头、稳中有进，加大跨周期和逆周期调节，把稳增长放在更加突出的位置，兼顾防风险、调结构，推动经济运行在合理区间，保持社会大局稳定。